美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 本週仍有眾多知名科技公司將發布財報，最重要的經濟數據為週三的 CPI，其他數據有週四的 PPI、週五的消費者信心指數及通膨預期，美國債務上限日期逐漸逼近 (圖 1-1)，為近期美股最大不確定性，拜登週二將與共和黨眾議院領袖 McCarthy 會面，財政部長葉倫也將縮短下週日本 G7 行程以應對債務上限問題

• 美國債務上限危機升溫，參議院預算辦公室、財政部長葉倫均認為最快 6 月初就可能違約，Bloomberg 週末報導華爾街各機構根據政府現金流估計最快為 6 月初、最晚 7 月底 (圖 1-2) ，接近違約到期日的國債殖利率明顯上升，上週出售 500 億 6 月 6 日到期的四週國庫券殖利率高達 5.84%、創下歷史高點 (圖 1-3)，近期美國主權信用違約交換 CDS (Credit Default Swap) 飆升超過 2011 年債務上限危機時水平 (圖 1-4)，當時危機造成 S&P 500 大跌 17%

• 上週五美股三大指數都上漲，Nasdaq-100 收在今年最高點，S&P 500 站上所有均線，Apple 財報超預期並宣佈 900 億美元回購、地區銀行股大反彈，S3 Partner 數據顯示地區銀行 ETF KRE 放空比上週飆升至 90%，Bloomberg 報導放空對沖基金趕在週末前平倉，除擔憂美國政府挽救地區銀行新措施出爐外，過去 7 次週一交易日中 S&P 500 上漲 6 次

• 上週五非農就業大超預期、失業率 3.4% 直逼 1969 年低點、平均時薪月增率上升至 0.48% (圖 1-5 )，似乎表示美國勞動力市場緊繃，不過 Bloomberg 專欄分析，2、3 月非農就業數據都明顯下修，過去三個月平均增加 182k 就業，美國私人勞動力市場降溫趨勢明顯、逼近疫情前水準 (圖 1-6)，已不屬於緊繃狀態，加上地區銀行影響放貸，認為 Fed 無需再進一步緊縮

• BofA 分析師 Hartnett 上週五重申停止升息不是買入美股的理由，建議賣出美股，認為新的結構性牛市需要 Fed 進行寬鬆，代表需要先發生大衰退 "big recession"，截至 5/3 一週內，美國股票基金連續 3 週流出 88 億美金、歐洲基金則連續第 8 週流出，貨幣基金及債券則分別流入 600 億、110 億美元，非農就業超預期將阻止 Fed 降息，BofA 預測本週發布的 4 月核心 CPI 年增率 5.5% 與華爾街共識相當、月增率 0.34%、低於共識值 0.4%，核心服務 CPI 月增率 0.4% 則與上月相同 (圖 1-7)

• Fundstrat 認為儘管市場憂慮經濟衰退，但旅遊、休閒需求顯示美國消費仍然健康，Marriot International 上漲發布財報，營收年增 34%，並看好夏季美國旅遊需求強勁 (圖 1-8)，週二的 3 月 JOLTs 職缺數大幅下滑速度，僅次於 2020 年疫情爆發時期 (圖 1-9)，顯示就業市場明顯放緩，認為 Fed 6 月升息機率極低，技術面上，未來 1～2 週金融、能源、醫療板塊表現可能優於大盤，預期 S&P 500 可能在 5 月中旬前上漲超過 4,200 點

• 高盛策略分析師 Peter Oppenheimer 認為 S&P 500 近期無法突破 3800～4200 區間，主因為
• 通膨仍具黏性，勞動力市場緊繃為兩面刃，一方面支持消費、另一方面導致更高、更持久的通膨
• 股市目前定價經濟不衰退、通膨減緩的最佳情況，萬一經濟衰退或者定價更高的衰退機率將下跌 (高盛預測若經濟衰退 2023 年 S&P 500 EPS 為 $200、將跌至 3,150)
• 美股目前有高報酬率的替代投資標的 (TARA There Are Reasonable Alternatives)，且相對估值並不便宜 (圖 1-10)
• VIX 目前太低，隱含目前市場過於平順，特別是 6 月的債務上限危機逼近
• 股市已定價企業獲利優於預期，預測未來幾季企業獲利成長不會太理想
• S&P 500 上漲集中度過高，前 15 大公司貢獻了 90% 漲幅，市場 breadth 自 2020 年來首次低於平均值一個標準差，1980 年來 9 次類似情況 S&P 500 報酬率都低於均值

• 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
• 週一
• 無
• 週二
• 12:05 FOMC 委員 Williams 發表談話
• 週三
• 08:30 4 月 CPI、核心 CPI
• 週四
• 08:30 4 月 PPI、核心 PPI
• 08:30 上週初領失業救濟金人數
• 週五
• 10:00 密西根大學 5 月消費者信心指數

本週財報發佈時程

重點觀察財報

• 5/8 週一
• BionTech、Paypal、Palantir、Lucid、Skyworks、McKesson、Shockwave Medical
• 5/9 週二
• Novavax、Under Armour、Airbnb、Rivian、Oxy、Twillio、Affirm、Upstart、Luminar
• 5/10 週三
• Roblox、Li Auto 理想汽車、Disney、Unity、Robinhood
• 5/11 週四
• JD 京東、Ouster
• 5/12 週五
• 無

上週重要回顧

• 週一 JPMorgan 宣佈自 FDIC 手中以 106 億美元收購 FRC 第一共和銀行，承擔其存款及其他特定債務，但不會代償 FRC 的企業債券及優先股，FDIC 則將分攤部分損失，JPMorgan 認為收購將可進一步滲透美國高資產客戶，增加財富中心佈局，預計 IRR 在 20% 之上

• 週二 盤後 AMD 發布財報下跌 6.3%，Q1 營收獲利超預期，但 Q2 營收指引低於預期，公司預測 Data Center、Client、Gaming 營收同比將下滑，Q1 庫存 464M、環比上升 12%，詳細數據詳見圖 2-1

• 週三 FOMC 決議升息一碼，聯邦終端利率為 5.0%～5.25%，美股在鮑威爾記者會中途開始下跌，Edward Jones 認為會議聲明、鮑威爾會後記者會 (圖 2-2) 主要重點為
• 會議聲明用語顯示可能停止升息
• 鮑威爾反駁聯準會可能即將降息的看法
• 聯準會繼續認為銀行體系健康

• 週四 儘管鮑威爾認為美國銀行體系監看，但地區銀行 PAWC (Pacific West Bancorp) 暴跌 50.62%、WAL (Western Alliance Bancorp) 暴跌 38.45%、FHN (First Horizon National) 暴跌 33.16%，美國銀行業存款過去三週累計流出超過 3600 億美元 (圖 2-3)

• 週五 Apple 週四盤後發布營收獲利均超越預期的財報，iPhone 銷售超預期，公司宣佈 900 億美元的股票回購計劃，Apple 股價週五大漲 4.69%、週四暴跌的 PAWC 反彈上漲 81.7%，帶動美股大反彈，Nasdaq-100 站上 2023 年以來高點，S&P 500 跳空上漲 1.85%、出現島狀反轉並站上所有均線，美股重啟上漲趨勢 (圖 2-4)

• 上週重要財經數據
• 優於預期
• 4 月 ISM 製造業 PMI 47.1 vs 45.5 預期
• 4 月 ISM 服務業 PMI 51.9 vs 51.8 預期
• 4 月非農就業 253k vs 180k 預期，但前值自 236k 大幅下修至 165k
• 4 月平均時薪 +0.5% MoM vs +0.3% 預期
• 4 月勞動參與率 62.6% vs 62.5% 預期
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• 上週初領失業救濟金人數 242k vs 240k 預期
• 3 月 JOLTs 職缺數 9.59M vs 9.775M 預期

• 比特幣週五收在 $29,547，較上週五收盤的 $29,333 微幅上漲 0.73%