美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• Q1 財報季由週四的 Delta Airlines、週五的金融股開啟，本週最關鍵的事件是週三的 3 月 CPI、FOMC 會議紀要，週四的 PPI 及週五的零售銷售數據，上週五非農就業報告發布後，2 年期國債殖利率飆升 (圖 1-1)，市場預期聯準會 5 月將再升息，3 月發布的利率點陣圖顯示是 2023 年最後一次升息，但市場對停止升息後的美股走勢看法不一

• 華爾街大空頭 Morgan Stanley 的 Mike Wilson 分析今年以來 Nasdaq-100 中 8 家公司佔了 80% 的漲幅、S&P 500 中 10 家科技公司佔了 95% 的漲幅，顯示市場 breadth 很差，對整體未來發展不是好的預兆，看好消費必需品、醫療保健等防禦板塊，Fundstrat 的 Tom Lee 則認為銀行危機衝擊不如想像嚴重，緊繃的勞動力市場已開始緩解 (圖 1-2)，4 月季節效應有利於股市繼續上漲，維持 S&P 500 年底目標價 4,750

• BofA 策略師 Harnett 建議投資人在 5 月 3 日 FOMC 時 "Sell the last rate hike" (圖 1-3)，認為商業房地產問題將限制未來 2 年美國經濟成長，上週 3 月 ISM 製造業指數跌至 46.3 為一大警訊，過去 70 年指數跌至 45 之下，美國經濟必然出現衰退、失業率將上升 (圖 1-4)

• 上週五 3 月非農就業報告新增就業 236k，雖然僅略低於預期的 239k，但 Bloomberg 認為，華爾街及 Fed 應該深入分析就業市場結構，而非僅著眼於表面數字，排除教育、醫療及休閒娛樂等領域後，3 月就業人數 52k 遠低於疫情前 2018～2019 的平均值 96.7k (圖 1-5)，如果 Fed 等到醫療及休閒娛樂就業放緩，政策將過度緊縮，此外，地區失業率也出現警訊，西岸的加州失業率已達 4.3%、華盛頓州及奧勒岡州失業率也明顯高於平均，近 3 個月的年化平均時薪增幅 3.197% YoY，已與疫情前三年平均的 3.02% 相近 (圖 1-6)

• 華爾街預測 2023Q1 S&P 500 的 EPS 下跌 7% YoY、創下 2020Q3 以來最大跌幅，雖然整體營收持續成長，但利潤率持續惡化 (圖 1-7)，銀行板塊雖預期獲利成長 11%，但市場將關注業績指引，FactSet 統計 106 家 S&P 500 公司已發布獲利指引，高於 5 年、10 年平均的 97、98 家，其中 78 家給出負面指引 (圖 1-8)，遠高於 5 年、10 年平均的 57、65 家，並創下 2019Q3 以來最低紀錄，其中僅非必需消費品、醫療、房地產等三個板塊的負面指引公司數低於 5 年平均數 (圖 1-9)

• 週三將發布 3 月核心 CPI，華爾街共識為 +5.6% YoY、較 2 月 +5.5% 上升，月增率 0.4%、低於前值 0.5%，但與近 6 個月平均數相同、仍處於高位 (圖 1-10)，Bloomberg 經濟學家認為，OPEC+ 減產若導致油價維持在高位，將抵消通膨減緩的趨勢，BofA 預測核心 CPI +0.43% MoM、核心服務 +0.55% MoM (圖 1-11)

• 本週重要經濟數據及事件
• 週一
• 16:15 New York Fed 總裁 Williams 發表談話
• 週二
• 13:30 Chicago Fed 總裁發表談話
• 18:00 Philadelphia Fed 總裁發表談話
• 19:30 Minneapolis Fed 總裁發表談話
• 週三
• 08:30 3 月 CPI、核心 CPI
• 09:00 Richmond Fed 總裁發表談話
• 14:00 3 月 FOMC 會議紀要
• 週四
• 08:30 上週初領失業救濟金人數
• 08:30 3 月 PPI、核心 PPI
• 週五
• 08:30 零售銷售數據
• 08:30 密西根大學消費者信心、通膨預期

本週財報發佈時程

重點觀察財報

• 4/10 週一
• 無
• 4/11 週二
• Carmax
• 4/12 週三
• LVMH
• 4/13 週四
• Delta
• 4/14 週五
• JPMorgan、United Health、Citi、Wells Fargo、BlackRock

上週重要回顧

• 週一 Bloomberg 報導，BofA 策略師 Subramanian 給客戶的報告表示，華爾街分析師對股票配置的共識是可靠的反指標，當華爾街分析師極度看空時反而是看多指標，BofA Sell Side Indicator 在 3 月底為 52.7%，距離買入位置僅差 1.3% (圖 2-1)，即使目前位置買入 S&P 500 的 12 個月上漲機率為 94%、報酬中位數高達 22%

• 週二 VIX 指數在連續下跌 7 天後反彈 2.43%，三大指數均下跌，根據 Twitter 上 @VIXandMore 的分析，過去 34 年僅發生過 30 次，S&P 500 在發生後次週表現略低，但第二週開始一年內漲幅超越歷史均值 (圖 2-2)

• 週三 3 月 ISM 服務業 PMI 出乎意料大跌至 51.2、遠低於預期的 54.6，其中新訂單指數 52.2 較 2 月 62.6 暴跌、創下 3 個月來新低，新出口訂單自 2 月的 61.7 大跌至 43.7，就業指數 51.3、明顯低於 2 月的 54，顯示服務業聘雇放緩 (圖 2-3)

• 週四 Tesla 在交付 SEC 文件中披露，朱曉彤 (Tom Zhu) 自 4 月起擔任 Tesla 汽車業務高級副總裁 (SVP, Automotive)，朱曉彤 2014 年 4 月加入 Tesla，負責上海超級工廠運營，Tesla 宣布北美地區再降價，並發布新款價值 49,990 的 Model Y (圖 2-4)

• 週五 美股休市但勞工統計局仍發布 3 月非農就業報告，報告顯示勞動力市場仍強韌但出現降溫趨勢，特別是平均時薪年增 4.2% 較 2 月 4.6% 明顯下滑
• 失業率下滑至 3.5%
• 非農就業 236k 低於預期的 239k
• 勞動參與率 62.6% 優於預期的 62.5%
• 平均時薪 +4.2% YoY 低於預期的 +4.3%

• 上週重要財經數據
• 優於預期
• 3 月勞動參與率 62.6% vs 62.5% 預期
• 預期相符
• 2 月耐久財訂單 -1.0%
• 劣於預期
• 3 月 ISM 製造業 PMI 46.3 vs 47.4 預期
• 3 月 ISM 服務業 PMI 51.2 vs 54.9 預期
• 3 月 ADP 小非農就業 +145k vs +210k 預期
• 2 月 JOLTS 職缺 9.913M vs 10.5M
• 3 月 非農就業 236k vs 239k 預期
• 上週初領失業救濟金人數 +228k vs +200k 預期

• 比特幣週五收在 $27,931，較上週五收盤的 $28,476 下跌 1.91%