美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 本週最關鍵的事件是週三的 FOMC 利率決議，除鮑威爾記者會的立場外，聯準會將提供利率點陣圖預測未來利率走向，上週市場的升息預期每日都不同 (圖 1-1)，凸顯近一週市場的高波動性，截至 3/18 CME FedWatch 顯示升息 25 基點機率為 62%、停止升息機率為 38% (圖 1-2)，高盛預測 3 月停止升息，Morgan Stanley、BofA 則預期升息 25 基點

• BofA 分析過去 10 次升息週期道瓊指數漲跌歷史紀錄，認為在通膨偏高時期停止升息，正確策略是賣出美股 (圖 1-3)，但過去歷史紀錄顯示，S&P 500 在 Fed 降息且經濟陷入衰退時下跌機率才高 (圖 1-4)，目前市場預期 Fed 在 6 月開始降息 (圖 1-1)

• 華爾街日報報導美國經濟進入衰退憂慮大增，銀行大量使用 Fed 貼現窗口 (discount window) 時，小型企業貸款將明顯緊縮 (圖 1-5)，截至 3/15 貼現窗口使用金額已大幅超越 2008 年金融海嘯時期、達 1,530 億美元，Bloomberg 的金融環境指數一週內大幅緊縮 (1-6)，高盛將美國經濟衰退機率提升 10% 至 35%，BofA 預測 2023 年底前美國進入溫和衰退

• CNN 的恐懼貪婪指數接近 S&P 500 指數 2020 年 10 月低點水準 (圖 1-7)，NYSE 下跌量比例在 3/10 高達 93%，上週美股反彈最高上漲量比例僅有 74% (圖 1-8)，根據 Lowry's 的牛熊轉換指標，若 NYSE 近期未能大漲產生 90% 的上漲量，美股後續下跌機率高

• 華爾街大多頭、Fundstrat 的 Tom Lee 週四接受 CNBC 訪問時表示 (圖 1-9)，美國地區銀行危機仍存在憂慮，未來一週是高風險期，Fundstrat 認為隨時可能有新的銀行問題浮上檯面，雖然仍看好 2023 年美股表現，但短期風險升高、態度明顯轉為保守，Bloomberg 週末報導白宮與巴菲特近期多次接觸，Twitter 則有用戶追蹤超過 20 架來自地區銀行總部所在地的私人飛機，近日降落波克夏總部的 Omaha 機場 (圖 1-10)

• Bloomberg 報導截至 3/15 的一週，資金流入貨幣市場基金創下 2020 年 4 月以來高點、達 1,530 億，貨幣市場基金已總額超過 5 兆美元、機構現金部位大幅攀高至 1,007 億， (圖 1-11)，但上週銀行危機讓投資人大舉買入 SPY 的金額逼近 2020 年 12 月高點 (圖 1-12)，NYSE 超買、超賣指標呈現超賣狀態 (圖 1-13)，但即使美股近期反彈，但 NYSE 上漲量比例未突破 90%，後續下跌機率仍高

• 本週重要經濟數據及事件
• 週一
• 無
• 週二
• 10:00 2 月成屋銷售
• 週三
• 14:00 FOMC 利率決議
• 14:30 鮑威爾記者會
• 週四
• 08:30 上週初領失業救濟金人數
• 10:00 2 月新屋銷售
• 週五
• 08:30 2 月耐久財訂單
• 09:45 3 月 S&P Global 製造業、服務業 PMI

本週財報發佈時程

重點觀察財報

• 3/20 週一
• 拼多多
• 3/21 週二
• Nike、GameStop
• 3/22 週三
• Chewy
• 3/23 週四
• Accenture
• 3/24 週五
• 無

上週重要回顧

• 週一 市場等待週二的 CPI 數據，美股開低，但矽谷銀行倒閉事件在美國政府財政部、聯準會、FDIC 共同聯手救市情況下，市場暫時恢復信心，三大指數開盤下跌，但收盤僅有道瓊工業指數小跌，S&P 500 及 Nasdaq 都小漲

• 週二 盤前發布 2 月 CPI，基本符合預期，但核心 CPI 月增率 +0.5% MoM、超越華爾街預期的 0.4% (圖 2-1)，也較 1 月的 0.4% 上升，Fed 3 月升息 25 基點的機率上升

• 週三 高盛下調 2023 美國經濟增長預期，認為金融體系的動盪，將造成中小企業貸款將出現下降，高盛下調 2023 美國 GDP 0.3% 至 1.2%，雖然倒閉的矽谷銀行 SIVB、SBNY 貸款僅佔貸款總額約 1%，但貸存比高的銀行貸款佔比高達 20%，預期受 FDIC 擔保存款佔比低的小銀行新貸款將減少 40%，其他小銀行新貸款將減少 15%，導致銀行貸款總額下滑 2.5%，貸款收緊的效果等同於 Fed 升息 25～50 基點的影響

• 週四 瑞士央行提供 Credit Suisse 資金流動性保證，聯準會提供近 3000 億資金確保銀行流動性，1500 多億透過貼現窗口、1400 億的債券擔保定期融資計劃，三大指數大漲，道瓊工業指數上漲 1.17%、S&P 500 大漲 1.76%、Nasdaq 大漲 2.48%，金融 ETF XLF 大漲 1.9%，但 Fed 資產負債表一週激增 2970 億 (圖 2-2)

• 週五 四巫日、2023Q1 期權到期，高盛估計有 2.8 兆期權到期、其中 1.8 兆為指數期權，盤中期權多空交戰、空方勝出 (圖 2-3)，S&P 500 最後收在 3916、下跌 1.1%，期權對美股單日走勢影響漸大

• 上週重要財經數據
• 高於預期
• 2 月核心 CPI +0.5% MoM vs +0.4% 預期
• 2 月 PPI -0.1% YoY vs +0.3% 預期
• 預期相符
• 2 月 CPI +0.4% MoM
• 2 月 CPI +6.0% YoY
• 2 月核心 CPI +5.5%
• 低於預期
• 2 月零售銷售數據 -0.4% vs -0.3% 預期
• 上週初領失業救濟金人數 192k vs 205k 預期

• 比特幣週五收在 $27,466，較上週五收盤的 $20,220 大漲 35.8%