美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 本週最關鍵的經濟數據是 Fed 最關注的週五的 2 月核心 PCE，若核心 PCE 通膨超預期，可能升高聯準會 5 月再升息的機率，此外眾多 Fed 官員將發表談話，聯準會副主席 Barr 周二將出席參議院銀行委員會就銀行危機作證， Micron 美光科技週二盤後發布財報，美光對半導體產業的看法可能影響半導體類股的走勢

• Bloomberg 週日報導，儘管鮑威爾表示降息不在今年基本考慮範圍內，債市投資人卻大舉押注聯準會將快速降息，2 年、10 年期國債殖利率曲線在聯準會升息後快速陡峭變化 (圖 1-1)，債市預期美國經濟將進入衰退、與聯準會站在對立面

• 2022 年追逐高利息收入的資金開始流入貨幣市場基金，近期銀行危機更導致銀行存款除轉移至大銀行外，快速流入總市值已超過 5.1 兆美元的貨幣市場基金 (圖 1-2)，BofA 認為貨幣市場基金已成為下一個泡沫，且近兩次貨幣市場基金爆量，聯準會都會降息 (圖 1-3)

• 華爾街預期週五的 2 月 PCE 核心通膨月增率 0.4% 仍將處於高位 (圖 1-4)，年增率預期為 4.7% 與上月相同並未下滑，Bloomberg 經濟學家認為鮑威爾排除住房的核心通膨 - 超級核心通膨 (supercore inflation) ，近幾個月維持在 4%～5% 區間，未呈現下行趨勢，鮑威爾及歐洲央行主席拉加德都認為對抗通膨與維持銀行穩定為不同的工具，與市場預期降息的看法明顯不同，美東時間週五凌晨 5 點，歐洲將發佈 3 月 CPI 數據，預期核心通膨年增率 5.7%、高於 2 月的 5.6% (圖 1-5)，拉加德將在 11 點發表談話

• 債市預期 Fed 將在 7 月開始快速降息 (圖 1-6)，與聯準會上週釋出的利率點陣圖明顯不同調 (圖 1-7)，2023 年迄今 S&P 500 幾乎只有大型科技股、半導體類股上漲 (圖 1-8)，NYSE 的 breadth 指標已連續 2 個月持續惡化，若近期不改善回檔機率大增 (圖 1-9)，但美股將進入總統大選前一年、歷史漲幅次高月份的 4 月，短期多空難預測

• 2 年期國債殖利率 3 月自高點 5.09% 大跌至上週五的 3.77%，黃金價格上週升破 $2,000/ounce，Bloomberg 週五報導，Fed 提前降息對股市不是利好，市場似已開始為衰退做準備，資金湧入現金流充沛的大型科技股，週五 S&P 500 漲幅依次為公用事業、房地產、消費必須、醫療板塊 (圖 1-10)，歷史經驗顯示，Fed 停止升息股市將上漲，但若降息重疊經濟衰退則股市將下跌 (圖 1-11)，目前 S&P 500 科技板塊的 bottom-up P/E ratio 已接近 25x，對應高利率水準需要降息 200 個基點估值才合理 (圖 1-12)

• 分析師 Tom McClellan 週五指出，Nasdaq-100 3 月下旬股價上漲與 breath 趨勢呈現背離現象 (圖 1-13)，若 bread 未改善下跌機率上升，QQQ 週五收盤位於 Volume Profile 一年的 70% 價值區高點 (VAH Value Area High) 下方，也是上升壓力線位置，本週若無法突破將可能回檔整理

• 本週重要經濟數據及事件
• 週一
• 無
• 週二
• 10:00 Conference Board 3 月消費者信心
• 10:00 聯準會副主席 Barrr 國會聽證
• 週三
• 10:00 2 月成屋銷售
• 週四
• 08:30 上週初領失業救濟金人數
• 08:30 Q4 GDP
• 12:45 FOMC 成員 Barkin 發表談話
• 15:45 財政部長耶倫發表談話
• 週五
• 05:00 歐元區 3 月 CPI、核心 CPI 數據
• 08:30 2 月 PCE 個人消費支出通膨數據、個人收入及支出
• 10:00 密西根大學 3 月消費者信心指數、通膨預期
• 11:00 歐洲央行主席拉加德發表談話
• 15:05 Fed 官員 Williams 發表談話

本週財報發佈時程

重點觀察財報

• 3/27 週一
• Carnival、Biontech
• 3/28 週二
• Lululemon、Micron
• 3/29 週三
• Paychek
• 3/30 週四
• Skillz
• 3/31 週五
• 無

上週重要回顧

• 週一 Credit Suisse 大跌 53%，反應 UBS 以約四折價格收購，UBS 則上漲 3.3%，瑞士聯邦委員會週日召開記者會，宣布瑞士第一大銀行 UBS 以 30 億瑞士法郎收購 Credit Suisse，並瑞信 Credit Suisse 發行約 160 億瑞士法郎的 AT1 債券全部減記，損失最大的機構是 Blackrock 的 10 億、Pimco 的 6 億、Allianz 的 4 億，重創持有歐洲銀行 AT1 債券的信心

• 週二 美國財政部長耶倫承諾如有必要將援助更多中小銀行，市場押注聯準會週三不會激進升息，S&P 500 重返 4,000 點，恐慌指數 VIX 大跌 11.47%

• 週三 FOMC 決議升息 25 基點，聯邦基金利率來到 4.75%～5.0% 水準，鮑威爾記者會重申 2023 降息不在基本考量範圍內 (圖 2-1)

• 聯準會利率點陣圖顯示 2023 年不降息、終端利率為 5.1%、2024 年利率為 4.3%、2025 年利率為 3.1% (圖 1-7)

• 預期 2023 年底失業率 4.5%、2024 年 4.6% (圖 2-2)

• 美股在記者會期間大幅震盪，隨後財政部長 Yellen 在國會作證表示美國政府沒有計劃保證所有存戶存款以穩定銀行危機，美股一路狂瀉 (圖 2-3)

• 週四 TikTok 美國 CEO 出席國會聽證會，慘遭國會議員圍攻，Bloomberg 報導 Tiktok 下一站將是美國法院，美國商務部長 Raimondo 告訴 Bloomberg，問題不僅是 Tiktok，還有其他中國背景的 App，包含 Shein、拼多多旗下的電商平台 Temu 等，華爾街日報報導，Temu 在美國手機上線半年，下載排行已經打趴 Amazon

• 週五 三大指數開盤震盪後一路走高，三大指數均收漲，但 S&P 500 行業板塊中漲幅最大的是公用事業板塊的 3.1%，其次為房地產的 2.5%、消費必須板塊的 1.7%，投資人似乎開始為經濟衰退做準備

• 上週重要財經數據
• 高於預期
• 2 月成屋銷售 4.58M vs 4.08M 預期
• 3 月 S&P Global 製造業 PMI 49.3 vs 47.0 預期
• 3 月 S&P Global 服務業 PMI 53.8 vs 50.5 預期
• 預期相符
• 無
• 低於預期
• 2 月新屋銷售 640k vs 685 k 預期
• 2 月耐用品訂單 -1.0% vs +0.2% 預期

• 比特幣週五收在 $27,493，較上週五收盤的 $27,466 幾乎維持不變