美股 2022 開年就一路下跌，在高通膨壓力、俄烏衝突背景下，油價、大宗商品飆漲，美聯儲 3 月結束 QE 並正式啟動升息，預期 5、6 月還有縮減資產負債表等金融緊縮政策出爐，如何在亂流中投資獲利，是令每個投資人頭疼的課題。
持保看漲期權 Covered Call ETF、例如 QYLD，每月領取股息，是追求穩定現金流的熱門美股投資標的，優點是每月穩定配息，缺點是容易損失更高的資本利得獲利空間，但在股市橫盤整理、甚至特定下跌情況時，不失為不錯的投資標的，一起研究看看 ptt 討論區熱門的 QYLD，適合什麼類型的投資人，是否還有更好的投資標的。
閱讀目錄
- QYLD 是目前相對熱門、高股息率的 ETF，淨資產超過 68 億美金
- 比較 2021 年 QYLD、XYLD、RYLD 三檔 Covered Call ETF 的表現中，QYLD 並未明顯勝出
- QYLD 雖然是穩定配息的優質選擇，但市場偏好價值股勝過科技成長股的趨勢下，XYLD、RYLD 為近期更值得關注的投資標的
- XYLD 以 S&P 500 公司為目標，在科技股估值調整、升息初期市場偏好價值股趨勢下，預期較 QYLD 有更好的報酬率
- 持保看漲期權 Covered Call ETF 較個股甚至指數風險低，在股市表現不佳時，下跌幅度較小，且能提供不錯的穩定現金流收入
- 持保看漲期權 Covered Call ETF 長期持有時，表現不如大盤指數，不建議作為追求高報酬的長期投資標的
什麼是持保看漲期權 Covered Call
投資一定要投資了解投資標的，否則就是賭博，要比較持保看漲期權 Covered Call ETF，當然需要先了解什麼是期權策略的 Covered Call。
期權分為看漲 Call、看跌 Put 兩個方向，賣出期權在股市中是扮演莊家的角色，可以收取買家的權利金、勝率較高，藉由持有的股票、賣出看漲期權，收取權利金就是所謂的 Sell Covered Call 期權策略。
由於已經持有股票，確保在期權到期時，一定有股票可賣給買家，因此有「持保」或「掩護」、英文 Covered 的特點，賣出的是 Call、看漲期權，所以稱為「持保看漲期權」或「掩護性看漲期權，英文稱為 "Sell Covered Call"，更多詳細介紹可至
Firstrade 網站或 Google 網路上的介紹。
在賣出 Covered Call 期權時，賣方得以先收取權利金：
- 如果在期權到期日時
- 股價未漲超過目標價，所有權利金都歸賣方所有，賣方的獲利為收取的權利金
- 股價上漲超過目標價，買方得以期權約定的價格 (strike price) 購入股票，賣方不得拒絕，賣方獲利除了權利金之外，還有以目標價賣出股票的價差，賣方唯一無法實現的獲利是超過目標價外的資本利得
- 在期權到期日之前，賣方也可以選擇提前買回期權合約 (提前平倉)，視當時的合約市場價格，賣方仍可能獲得部分的權利金，也無需賣出持有的股票
因此，Covered Call 策略適合股價緩漲、盤整、甚至下跌的情況，如果已經持有足夠股票 (美股期權合約 1 張以 100 股為單位)，適當操作 Covered Call 是不賣股也能增加獲利的好方法。
但如果預期股價大幅向上時， Covered Call 策略容易損失資本利得，並非好的交易策略，下圖為 Covered Call 的損益圖
- 左側：如果股價下跌、低於約定價格 (strike price)，賣家可收取權利金，圖上雖然顯示虧損無下限，但若原本就不打算賣出持股，這部分也不構成真正的損失，若真的遭遇股價大跌時，也可以提前平倉期權合約後，再賣出持股
- 右側：如果股價上漲超過約定價格 (strike price)，賣家同樣收取權利金，但需依照約定價格賣出持股 (券商會主動協助賣出)，賣家獲利為權利金加上賣股所得，但資本利得限制在約定價格
- 中間：如果股價上漲，但沒有漲超過約定價格 (strike price)，賣家可收取權利金，持股上漲帳面上仍有未實現資本利得
Source: Firstrade
為何不自己操作 Covered Call
當莊家聽起來不錯，那麼為何選擇 ETF 支付管理費，不自己做 Covered Call 呢？
- 資金門檻：美股期權 1 張合約為 100 股，舉 Apple 為例，必須先持有 100 股、約價值 16,000 美金的股票才能操作
- 標的選擇：波動性太低的可能期權交易流動性差，波動性高的容易損失股價上漲紅利，操作期權還有許多如隱含波動率 (implied volatility)、delta 等多個股票沒有的因素需要考量
- 減少定時操作麻煩：自己賣 Covered Call，每個月都耗費時間操作、設定到期日、到期價格等，對不熟悉期權交易的投資人構成不小的障礙
因此，透過購買 Covered Call ETF、支付一些管理費，讓專業人士操作，沒有投資金額門檻、標的選擇、操作複雜度的問題，適合追求相對穩定獲利的大多數投資人。
QYLD、XYLD、RYLD 基本資料
QYLD 的全名為 Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (NASDAQ: QYLD)，ETF 設立於 2013 年，發行公司是 Global X Funds，資產規模約 67 億美元，管理費為 0.6%。
QYLD 是 ptt 海外投資版熱門的美股存股討論標的，其操作策略是 Buy and Write，也就是買入 NASDAQ 100 股票、再賣出其 Covered Call。
XYLD 與 QYLD 同一發行公司，操作 S&P 500 公司的 Covered Call 策略，ETF 資產規模約 12 億美元。RYLD 則操作 Russell 2000 羅素 2000 指數公司的 Covered Call，資產規模約 12 億，管理費都同為 0.6%。
以下為三者的基本比較
下表為 QYLD 自 2021 年 1 月至 2022 年 3 月 21 日的月配息資料，當日收盤價 $20.64，12 個月的利息共 $2.5164、年化股息率 12.19%，即使扣除外國人 30% 的稅率，股息率高達 8.5%！
Source: Nasdaq.com
QYLD、XYLD、RYLD 績效比一比
三檔 Covered ETF 費用相同，QYLD 目前比較熱門、資產規模也比較高，但到底哪一支 ETF 的績效比較好？
下標是透過 TradingView 軟體，加入追蹤 NASDAQ 100 指數的 QQQ ETF 比較後，得到配息後歷史報酬率。
很明顯，短期 3、6 個月的報酬率中，QYLD 報酬不如 RYLD、XYLD，主要原因在升息背景下，市場投資偏好價值股勝過科技成長股，因此以 NASDAQ-100 的科技股為標的的 QYLD 表現較差，但在大盤下跌狀況下，QYLD 還是報酬率還是優於 QQQ。
YTD、6 個月、近 1 年的報酬率，以 S&P 500 公司為目標的 XYLD 表現最佳，報酬率分別為 -0.48%、5.91%、13.73%，在科技成長股估值調整過程，甚至市場升息過程、偏好價值股的投資趨勢中，XYLD 將會是比較好的選擇！
附註：RYLD 成立於 2018/4/17，3 年數據為近似值、無 5 年數據
QYLD、RYLD、XYLD、QQQ 報酬率、走勢比較
QYLD ETF 是存股的好標的？
的確有不少人看在每月配息、平均年股息率超過 10% 的優點 (扣除 30% 的外國人預扣稅後，仍有 7%～8%)，選擇 QYLD 作為美股的存股標的，但以長期持有來看，QYLD 的報酬率遠低於 QQQ，並不是追求報酬率的最佳選擇。
當然每個投資人的屬性不同，如果將 QYLD 與台股的 0056 來比較，下圖是 QYLD、XYLD、QQQ、台股 0056 的 10 年走勢與報酬率對比，很明顯即使扣除外國人 30% 的稅率後，QYLD、XYLD 的報酬率還是優於台股 0056。
QQQ、QYLD、XYLD、台股 0056 10 年報酬率對比
Source: 美股探路客
因此，在本文比較的投資標的裡面，長期存股最好的標的還是 QQQ、其次依序為 QYLD、XYLD，台股 0056 敬佩末座。
接下來美股面對高通膨、升息週期，對於投資週期沒那麼長，希望在股市橫盤整理、甚至下跌時，每月仍能有穩定配息收入、投資屬性偏保守的投資人，Covered Call ETF 是值得考慮的標的。
台股 0056 歷史報酬
Source: Smart 自學網
結語
對長期投資的投資人而言，投資 Covered Call ETF 其實遠不如投資指數 ETF，但美股接下來面對高通膨、升息週期，台灣央行也已升息，資金預期將回流美國，投資風向價值股優於成長股，預期短期報酬 XYLD 將優於 QYLD。
如果希望在美股走勢震盪情況下，仍能享有穩定收益，Covered Call ETF 不失為值得考慮的標的，其報酬可能優於大盤指數 ETF，但當大盤指數趨勢向上時，投資大盤指數 ETF 將遠優於 Covered Call ETF。
- 如果美股持續震盪、甚至下跌，預期 Covered Call ETF 報酬率可勝過投資大盤指數 ETF
- 在價值股優於成長股的投資風向下，短期 3 個月、6 個月，RYLD、XYLD 報酬率可能勝過 QYLD
- 以 1 年期報酬率來看，QQQ 表現已優於 QYLD，僅落後 XYLD
- 如果打算長期投資三年以上，大盤指數 ETF 如 QQQ，報酬率將遠勝 Covered Call ETF
- 對於長期投資、存股的投資人，最好的標的還是大盤指數 ETF，Covered Call ETF 適合希望每月穩定收息，偏好保守、低風險，不追求較高報酬的投資人
- 歷史經驗顯示，長期投資美股 QQQ、Covered Call ETF，報酬率還是遠優於台股 0056