美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• Q2 財報季已結束， S&P 500 季營收、獲利超越預期比例趨勢向下 (圖 1-1)，營收超預期比例已連兩季下滑，在經濟成長放緩、美元指數大漲、實質利率上升壓力下，Q3 財報季將在 10/14 正式開啟，本週重要財經數據有週一的 9 月 ISM 製造業 PMI、週三 ISM 服務業 PMI、週五的 9 月非農就業、失業率報告，S&P 500 指數將測試 200 週均線支撐 (圖 2-1)

• 1970 年以來，S&P 500 前三季下跌超過 12% 共發生過六次，其中五次第四季都上漲、平均漲幅 8%，唯一例外是 2008 年金融海嘯 (GFC)，Bloomberg 週末報導，Evercore 分析師認為美股技術面進入極度超賣，債券利率拋物線漲勢無法持續，預期熊市反彈，三大指數上周五下跌超過 1.5%、道瓊指數已跌破疫情前高點 (圖 1-2)，若大盤反彈，預期 Q3 財報季的企業獲利，是反彈能否持續的關鍵

• 今年號稱華爾街最準的 BofA 首席策略師 Harnett，上週五提供客戶的投資建議中，預期熊市結束要等到明年 Q1，2023 年看空美元，看多週期股、小型股、新興市場，NYSE 綜合指數已跌破 200 週均線支撐、疫情前高點 (圖 1-3)，聯準會快速升息引發的第三次債市大熊市，可能導致信貸危機，只有聯準會恐慌、市場才會停止恐慌

• 市場傳聞 Credit Suisse 瑞士信貸可能破產，公司在 9 月 23 日提出增資計劃、股價大跌 17%，其股價 2022 年已下跌 60%，自 2018 年的 20 美元已下跌達 80% (圖 1-4)，公司將於 10 月 27 日發布策略轉型計劃，Reuters 報導公司 CEO 對內發出 memo，表示即使近期股價走勢不佳，公司仍有穩固的資本跟流動性，BofA 認為債券第三次大熊市將可能導致信貸違約問題，只有聯準會恐慌、股市才能不恐慌，在通膨高漲、各國央行大幅升息、債市頻臨崩潰情況下，Credit Suisse 後續發展值得投資人密切注意

• Charles Schwab 首席策略師 Liz Sanders 上週三在金融時報撰文，認為美國就業市場出現崩壞前兆，美國全職工作數已開始下滑、兼職工作數快速上升 (圖 1-5)，平均時薪雖然增長趨緩，但每週工作時數受雇主要求而下降 (圖 1-6)，但週四發布的初領失業救濟金人數四周移動平均僅為 20.7萬，較上周下降 9 千人，且已低於疫情前水準，美國就業市場的強勁表現，加上 8 月核心 PCE 通膨超預期，期待聯準會今年轉向的希望已逐漸渺茫

• 9 月 29 日美國汽油價格平均價格較上周上漲 $0.1 至 $3.77/加侖，為 6 月以來單週首次上漲 (圖 1-7)，Reuters 報導 OPEC+ 成員國已開始討論 10 月 5 日週三會議上減少產出，報導稱俄羅斯建議每日減產 100 萬桶，雖然全球經濟趨緩、原油需求可能下滑，但產油國減產可能將對油價產生刺激，不利通膨下降，不過上週五 Saudi Arabia 財政部最新預算書顯示，預期 2023 年平均油價在 $76/桶

• Bloomberg 週五報導，華爾街僅存少數看多的 JPMorgan 首席策略師 Marko Kolanovic 認為鷹派的聯準會犯錯機率大增、北溪二號管線爆炸事件，可能導致俄烏戰事升級，擔憂美股後市表現，Kolanovic 上週五提供投資人的建議中，認為原 S&P 500 目標價可能 2023 年才能實現，目前美股處境是："Throwing rocks in glass houses"

• 本週重要經濟數據與事件
• 週一
• 9 月 ISM 製造業 PMI
• 週二
• 多位聯準會官員發表談話
• 週三
• 9 月小非農就業
• 9 月 ISM 服務業 PMI
• OPEC+ 10 月會議
• 週四
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• 9 月就業報告：非農就業、失業率

本週/本月 (尚未完整) 財報發佈時程

重點觀察財報

• 10/3 週一
• Nucor
• 10/4 週二
• 無
• 10/5 週三
• Levi's
• 10/6 週四
• Bed Bath & Beyond、Rite Aid、Carmax、Micron、Nike
• 10/7 週五
• Carnival

上週重要回顧

• 週一 2 年期、10 年期國債利率分別飆升 3.35%、6.56%，加權美元指數創下歷史新高，Bloomberg 大宗商品現貨指數自 6 月高點已下跌 22%，Morgan Stanley 投資長 Mike Wilson 表示，美元上漲正為風險資產製造某種金融或經濟危機，預期 S&P 500 指數低點 3000～3400，將發生在 Q4 或明年初，週五 S&P 500 指數收盤 3585、測試 200 週均線重要支撐的 3,589 (圖 2-1)

• 週二 媒體報導，俄羅斯推動 OPEC+ 單日減產原油 100 萬桶，WTI、Brent 原油期貨都止跌上漲，週一油價跌至 8 個月新低，WTI 原油價格僅為 $76/桶，油價下跌與全球經濟放緩、美元漲至 20 年新高有關，2021 年 Saudi Arabia 的財政平衡油價約在 66 美元左右 (圖 2-2)

• 週三 Bloomberg 獨家報導，Apple 通知供應鏈取消 iPhone 14 擴產計劃，美股三大指數週三反彈上漲，但 Apple 股價盤中大跌 4.5%，收盤下跌 1.27%，天風證券分析師郭明錤則推文表示，沒聽過 Apple 有任何擴產計畫 (圖 2-3)，Apple 本週大跌 8.13%、灌破 100 週均線

• 週四 Bloomberg 報導，BofA 高收益債券策略團隊警告，聯準會應該在下次會議放緩升息速度，讓經濟適應已經實施的所有極端緊縮政策，否則債市可能崩潰、局面將失控，美銀的信用壓力指標 (CSI) 已逼近臨界區

• 週五 PCE 通膨數據超預期，美股反彈失敗，三大指數繼續下跌，S&P 500 跌破 6 月前低，美聯儲副主席 Brainard 演說時表示，金融緊縮政策要顯現效果需要時間，因此應維持緊縮一段時間，聯準會面臨升息過度、不足的雙面風險，但美國金融政策可能影響國際金融系統穩定，反而影響美國經濟發展、金融系統穩定 (圖 2-4)，Brainard 與鮑威爾態度有微妙差異，聯準會利率點陣圖顯示 (圖 2-5)， 8 位官員預期年底聯邦利率達 4%～4.25%，但 9 位官員則高達 4.25%～4.5%

• 週五 Tesla 舉辦 2022 AI Day，除了更新 FSD 發展、Dojo 超級電腦機器學習伺服器外，首次實際演示 Optimus 人形機器人，不到一年時間內就開發出雙足行走、具備 5 指手部關節活動功能 (圖 2-6)，馬斯克預期 Optimus 售價低於 2 萬美元，3～5 年內開始生產，初期會在特斯拉工廠內運作

• 上周重要財經數據，認為聯準會面臨升息過度、太少的雙面風險，
• 優於預期
• 8 月新屋銷售 685k vs 500k 預期
• 上週初領失業救濟金人數 193k vs 215k 預期
• 預期相符
• Q2 GDP 終值 -0.6% vs -0.6% 預期
• 劣於預期
• 8 月核心 PCE 個人消費 MoM +0.6% vs +0.5% 預期
• 8 月 PCE 個人消費支出 MoM +0.3% vs +0.1% 預期
• 7 月 Case-Shiller 房屋指數 16.1% vs 17.1% 預期
• 密西根大學消費者信心指數 58.6 vs 59.5%

• 比特幣週五收在 $19,425，較上週五收盤的 $19,294 上漲 0.68%