美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 週二將發布 8 月 CPI、核心 CPI 通膨指數，看好下半年美股的 JP Morgan，上月預期 8 月 CPI 將降至 8.3% YoY、2022 年底降至 5.9%、2023 年 6 月降至 1.9% (圖 1-1 來自 8 月市場趨勢｜總經分析文)，近期華爾街的 8 月 CPI 預期甚至較 JP Morgan 預期更低
• 預期 8 月 CPI 年增率 +8.1%、較上月 8.5% 下滑
• 預期 8 月 CPI 月增率 -0.1%、較上月 +0% 下滑
• 預期 核心 CPI 年增率 +6.1%、較上月 5.9% 上升
• 預期核心 CPI 月增率 +0.3%、與上月持平

• Tesla CEO Elon Musk 週六推文 “A major Fed rate hike risks deflation” (圖 1-2 )，認為聯準會大幅升息將造成通貨緊縮風險，呼應週三 ARK 基金 Cathie Wood 的推文 (圖 1-3)，認為通貨通膨正在快速轉向通貨緊縮，聯準會大幅升息將是錯誤的決定，論點為聯準會著眼的失業率、核心通膨數據都是落後指標，領先指標的黃金、銅價、油價都已經大跌，芝加哥商品交易所預測 9 月升息 75 個基點的機率，已從一週前的 57% 暴增至 91% (圖 2-5)

• 美國二手車價 Manheim Used Car Index 8 月創下疫情以來最大單月跌幅的 4.1% (圖 1-4)，市場預期 9、10 月價格將繼續快速下跌，目前二手車價仍高，但預期有助於美國核心通膨數據快速下滑

• 美國加油站平均油價繼續下跌，9 月 8 日的平均價格為 $3.71/加侖 (圖 1-5)，部分地區的 Costco 油價已低於 $3/加侖，OPEC+ 上週決議 10 月減產 10 萬桶/日，但油價仍繼續下跌，OPEC+ 對油價跌破 $100/桶表示不悅，不排除進一步減產 100 萬桶/日、約佔全球需求 1%，以提升油價，近期油價下跌主因為全球經濟放緩導致需求下跌

• 華爾街日報上週四獨家報導，Twitter 在 6 月支付吹哨者 7 百萬美元，週五盤後 Elon Musk 律師正式發文 Twitter，提出終止收購第三個原因，認為 Twitter 違反收購協議規定，在協議簽署及結束間，未經同意不得向任何 “Company Service Provider” 支付除正常費用外，因中斷、終止而支付補償費用，Twitter 盤後股價下跌 1.5%，本週二 Twitter 吹哨者將出席國會司法委員會聽證會，同一日 Twitter 股東將投票決定是否接受 Elon Musk 的收購案

• 近期美股機構投資人放空期權合約數大增，比重超越 2008 年金融海嘯 (圖 1-6)，其實看空期權合約大增可能是做空比例大增外，也可能是機構對沖持股下跌風險的避險操作，並不一定代表股市會大跌或者會有軋空行情，但預期震盪幅度可能加大

• 今年為美國期中選舉年，距離選舉剩下 2 個月，根據 Carson Group 的統計，1950 年後 19 次期中選舉年期間，高點至低點平均跌幅 17.1%，但選後一年全部上漲、平均漲幅高達 32.3% (圖 1-7)
• 高盛首席經濟學家認為美國經濟軟著陸機率高達 67%，預期 2022 年美國 GDP 1.6%、2023 年 1.2%，經濟放緩將讓勞動力市場降溫、供需趨向平衡，而勞動力供需平衡將讓薪資增長自年增 5.5% 下降至年增 4%，通膨也將因此進一步減緩至 2%~2.5% (圖 1-8)

• Refinitiv 統計 2022 年股票型基金資金流向 (圖 1-9)，2022 年迄今資金流入最高的為大型股基金、達 838 億美元，流入次多的是收益型基金 (income fund)、達 558 億，流出最多的是全球股市基金、達 259 億，流出次多的是小型股基金、達 251 億，對應 S&P 500 前 10 大市值公司目前本益比為 24.7x、高於歷史平均的 20x，S&P 500 其餘公司本益比僅為 14.6x、低於歷史平均的 15.7x (圖 1-10)

• 本週重要經濟數據與事件
• 週一
• 無
• 週二
• 8 月 CPI、核心 CPI
• 週三
• 8 月 PPI、核心 PPI
• 週四
• 8 月零售銷售數據
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• 9 月密西根大學消費者信心指數

本週財報發佈時程

重點觀察財報

• 9/12 週一
• Oracle
• 9/13 週二
• 無
• 9/14 週三
• 無
• 9/15 週四
• Adobe
• 9/16 週五
• 無

上週重要回顧

• 週二 盤前公布 8 月 ISM 服務業 PMI 指數 56.9、較 7 月 56.7 微幅上升，也超越預期的 55.3，就業指數自 7 月的 49.1 上升至 50.2 (圖 2-1)，服務業訂單自 59.9 上升至 61.8，價格指數自 72.3 降至 71.5，ISM 主席表示美國的服務業價格已經見頂

• 8 月 ISM 服務業 PMI 數據顯示服務業景氣擴張，但 8 月 S&P Global 服務業 PMI 卻下修至 43.7，兩者呈現完全相反趨勢 (圖 2-2)，根據 S&P Global 的解釋，兩者涵蓋範圍差異頗大 (圖 2-3)，S&P Global 涵蓋產業較少，但企業規模涵蓋較廣，ISM 僅限於其會員企業，S&P Global 認為其調查與美國 GDP 趨勢相符 (圖 2-4)

• 週三 有美聯儲喉舌之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 撰文，9 月升息 75 個基點的機率大增，預期 FOMC 會議將給出年底的利率預期，文章顯示今年剩下三次會議將升息 150 個基點，9 月升息 75 個基點，可傳遞高利率將維持一段時間的訊息，避免股市上漲影響抑制通膨的努力，CME 預期 9 月升息 75 個基點的機率高達 91% (圖 2-5)

• 週三 盤中 Apple 發布 iPhone 14、新 Air Pod、Apple Watch Ultra 等新品，iPhone 14 價格維持不變，但被認為缺乏新意，iPhone 首次支援衛星 SOS 緊急求助信息，但目前僅限於美加地區，iPhone 14 Pro 則有 1 Hz 更新率的 Always On 螢幕、屏下距離感測、尺寸縮小的 Face ID、Dynamic Island 等亮點 (圖 2-6)，根據 Wedbush 分析師 Dan Ives 調查，目前 iPhone 14 需求已超越同期的 iPhone 13，加上提早一週發表，Ives 之前表示今年 iPhone 銷售將超越去年同期表現

• 週四 Guggenheim Partners 古根漢首席投資長 Scott Minerd 引用美股市盈率 PE Ratio、核心 PCE 間的關係，認為美股在 10 月將再下跌 20%，目前 S&P 500 市盈率 19 倍、核心 PCE 4.6%，股市當前的強勢，顯示投資人忽視宏觀背景及貨幣緊縮政策的影響 (圖 2-7)

• 週五 華爾街日報報導，Tesla 向德州提交稅收減免申請文件，顯示計畫在德州建設氫氧化鋰精煉工廠，此將是北美首家鋰精煉工廠，工廠將使用創新製程以減少有害試劑消耗，特斯拉此舉目標是完整掌控鋰電池供應鏈、增加鋰控制權以提高整車毛利率，並符合美國 Inflation Reduction Act 的要求

• 上周重要財經數據
• 優於預期
• 8 月 ISM 服務業指數 56.9 vs 55.3 預期
• 上週初領失業救濟金人數 222k vs 235k 預期
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• 7 月批發庫存 +0.6% vs +0.8% 預期

• 比特幣週五大漲 10.7% 收在 $21,371，較上週五的 $19,959 上漲 7.07%