美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 高盛認為 S&P 500 的 Q2 EPS 同比將成長 6%，全年 EPS 將成長 8% 至 $226、低於市場的平均預期 10%，經濟在溫和衰退情況下，S&P 500 指數年底前將下跌 19% 至 3150 點、PE ratio 降至 14 倍，Morgan Stanley 在 7 月 8 日也將 S&P 500 全年 EPS 下調至 $225，與高盛預估相仿 (圖 1-1)，2023 年 EPS 為 $236，財報季企業獲利指引將成為關注重點

• 美元走強將對大型跨國企業盈利構成巨大壓力，Morgan Stanley 認為美元同比增長 1%、EPS 將受到 0.5% 的衝擊，以目前 16% 的同比增長計算，S&P 500 成分股 EPS 將遭到 8% 的衝擊，由於通膨的效應，高盛預期 S&P 500 Q2 營收增長 15%，但因更高的成本、工資和借貸成本，利潤率將被壓縮至 12.2%

• 上週五 Bloomberg 報導，全球股市上週流出 29 億美元、美股流出 16 億，16 億資金流入債市，BofA 美銀認為僅管目前股市、債市已經接近 priced-in 溫和的經濟衰退，但若企業 Q2 財報低於預期，股市仍會出現適度的拋售 "proper capitulation"，BofA 週四預期美國將在下半年進入輕微衰退，將 S&P 500 年底目標價下修至 3,600 (圖 1-2)

• 截至上週五，Deutsche Bank、Nomura、Wells Fargo、BofA 等四家華爾街機構預期下半年美國將進入溫和衰退，BofA 預期美國第四季 GDP 負成長 1.4%、2023 Q1 正成長 1.0%，失業率上升至 4.6%、Fed 利率年底升至 3.25%～3.5%，Fed 7 月升息 75 個基點後，代表剩下 3 次 FOMC 會議共僅升息 75～100 個基點

• 財務顧問公司 Edward Jones 分析，儘管大宗商品價格已經明顯下跌，原油價格會到俄烏戰爭前，仍有 2/3 的 CPI 成分年增率超過 5% (圖 1-3)，美國 7 月汽油平均價格仍遠高於 3 月平均水準 (圖 1-4)，服務領域佔比最高的房租創下 1986 年以來最高漲幅，儘管房價已開始下滑，歷史經驗為一年後房租才會反應，而能源與食物價格需地緣衝突緩解才能真正解決，因此預期通膨下滑緩慢

• 由於擔憂經濟衰退，過去一個月基金經理在期貨市場共賣出 2 億桶原油，總持倉從 1 月初的 7.61 億桶降至 4.45 億桶 (圖 1-5)，目前對沖基金看多：看空比從一個月前的 6.68：1、大減至 3.82：1 (圖 1-6)，上週 WTI 原油期貨價格大跌 9.94%，震蕩收在 200 DMA 之上

• 上週 15 家 S&P 500 公司發布財報，9 家 EPS 超越預期，目前共 31 家已發布財報， 60% EPS 超越預期、低於歷史平均的 77%，累積超越預期 2%、低於歷史平均的 8.8%，FactSet 統計以發布財報各板塊的表現如圖 1-7 

• 上週末美國加油站平均油價 $4.52/加侖，較上週的 $4.68/加侖，下跌 3.4% (圖 1-8)

• 本週重要經濟數據與事件
• 週一
• NAHB 房屋市場指數 (新屋銷售指標 0-100)
• 週二
• 新屋開工、建築許可 (房市需求指標)
• 週三
• 成屋銷售數據
• 週四
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• 無

本週財報發佈時程

• 7/18 週一
• Bank of America、Goldman Sachs、IBM
• 7/19 週二
• Johnson & Johnson、Lockheed Martin、Netflix
• 7/20 週三
• ASML、Abbot、Tesla、United Airlines、Alcoa
• 7/21 週四
• American Airlines、Nucor、Snap、Intuitive Surgical、Mattel、Seagate
• 7/22 週五
• American Express、Schlumberger、Twitter

上週重要回顧

• 週一 高盛經濟學家指出美國空缺職務和離職人數都在快速下降中 (圖 2-1)，上週五申請失業救濟金人數增加，ISM 製造業和服務業的就業指標都開始收縮，上市企業宣布人事凍結或放慢招聘速度，認為非農就業數據誇大了真實的就業增長

• 週二 百事可樂盤前發布營收、獲利均優於預期的財報，並上調全年營收成長預期，預期 2022 年全球營收有機增長達 10%、高於先前預期的 8%，百事在 Q2 平均售價調漲 12%，Q1 則調漲 10%，並計畫縮小產品尺寸，截至週五 2022 年僅下跌 0.15%

• 週三 盤前發布消費者物價指數 CPI 年增 9.1%、大超預期的 8.8%，核心 CPI 年增 5.9%、也超過預期的 5.7% (圖 2-2)，顯示通膨居高不下，三大期指數據公布後都跳水，加拿大央行無預警升息 100 個基點，市場開始出現聯準會可能在 7 月 FOMC 會議升息 100 個基點的論調出現，美股盤中拉升、收盤 S&P 500 僅小跌 0.3%、Nasdaq 小漲 0.03%，但收盤後期指持續下跌

• 週四 盤前發布生產者物價指數 PPI 年增 11.3%、超過預期的 10.7% (圖 2-3)，盤前美股三大期指下跌，美股開盤一小時持續下跌，但隨後一路拉升

• 週四 盤前台積電發布 Q2 業績
• 營收同比增長 43.5%、環比增長 8.8%
• 淨利潤同比增長 76.4%、環比增長 16.9%
• EPS $9.14、同比增長 76.4%
• 毛利率 59.1%、優於預期的 46.7%
• 預期今年產能仍將吃緊，但由於供應鏈問題將今年部分資本支出推遲到明年
• 預期營收長期年複合成長率為 15%～20%，2023 年將出現典型的晶片需求下滑週期

• 週五 盤前公布零售銷售數據優於預期，市場解讀雖然數據未考慮通膨影響 (圖 2-4)，但美國消費仍健康，BofA 美國銀行也交出獲利大超預期的財報，美聯儲官員 Bullard、Bostic 在不同場合表示，7 月升息 75 個基點已經足夠，三大指數收盤均上漲，Dow Jones Industrial 更大漲 2.15%，美國銀行則大漲 7%

• 上周重要財經數據
• 優於預期
• 6 月核心 PPI +0.4% vs +0.5% 預期
• 6 月零售銷售 +1.0% vs +0.7% 預期
• 密西根大學消費者信心指數 51.1 vs 50.0 預期
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• 6 月消費者物價指數 YoY CPI +9.1% vs +8.8% 預期
• 6 月核心消費者物價指數 YoY Core CPI +5.9% vs +5.7% 預期
• 初領失業救濟金人數 244k vs 235k 預期
• 6 月工業製造 MoM -0.2% vs +0.1% 預期

• 比特幣週五收在 $20835.09，較上週五的 $21,584.14，下跌 3.47%