1.維持基準利率走廊在 0-0.25% 不變，並維持至少每月 QE 購債 1200 億美元不變：
利率與 QE 決議，合於市場預期。
目前 Fed 每月購債規模是 800 億美元的美國公債，以及 400 億美元的 MBS，而 Fed 也已經維持這樣低度購債一段很長時間，目的是為了保持金融市場流動性合理充裕。
本次會議上 FOMC 官員認為，若進入縮減 QE (Taper)，那先減少購買美債或是先減少購買 MBS，兩者對金融市場來說沒有太大差異，但 FOMC 內部沒人支持先減少購買 MBS。
我個人是預期，若啟動 Taper，Fed 將會先減少購買美債，隨後才減少購買 MBS。
2.不存在升息這個問題：
Fed 主席鮑爾強調，現在顯然還不到思考升息的時候，不存在升息這個問題。
很合理，就如先前一直跟大家分享的，美國國會有給予 Fed 二大政策任務：
(1) 失業率降至自然失業率，令美國勞動力市場達到充份就業。
(2) 長期通膨均值維持在 2.0%。
而通膨均值這一任務現在並不重要，因 Fed 目前在面對菲利浦曲線 (Phillips Curve) 的態度上，明顯在乎失業率的程度，是遠超過在乎通膨率，平均通膨目標制 (AIT) 的推出，也是要為高通膨的問題作解套。
所以在失業率尚未降至自然失業率 (目前美國自然失業率估計落在 4.0% 上下) 之前，相信零利率會繼續維持一段不短的時間。
我估計最快的升息時點，也要等到 4Q22 季底，才有望看到。
3.沒有進一步傳遞太多 Taper 預期。
Fed 在本次利率決議聲明上，雖然有特別強調「美國經濟在朝向充分就業和就業目標上，取得了進展」，但似乎就只是想告訴市場，美國經濟是走在正向的軌道上，並非是要傳遞 Taper 預期。
鮑爾隨後也在記者會上再次強調，FOMC 委員會這一次並沒有針對 Taper 作出暗示，因為 FOMC 內部還在討論中，並未決定 Taper 時點。
在 Taper 議題上，Fed 繼續堅持調整 QE 購債這件事情，需要「取決於經濟數據」來決定。
但事實上 Taper 啟動需要「取決於經濟數據」的論調，Fed 已經講了很久，但是始終沒有解釋定義是甚麼。
考量到 Fed 現在在 Phillips Curve 上，幾乎只關注失業率降低，故我個人認為，只要一季以上「勞動力市場大幅改善」，那就算是經濟取得實質進展。
那麼又該如何進一步量化「勞動力市場大幅改善」？
我認為準確的量化標準是：勞動力市場恢復至新冠疫情爆發前的 75%。
因為參考上一輪 Fed 於 2013 年 5 月的緊縮經驗看，美國勞動力就業市場恢復到金融海嘯之前的 75%，當時 Fed 即正式拋出 Taper 預期。
故我認為 75%，這就算是明確勞動力市場已大幅改善的標準。
而什麼時候可能達到這個標準？
最近美國聯邦政府已有 24 個州宣布暫停發放額外的失業補貼 300 美元，這將有助於加速美國勞工重返就業市場，
再按照近月的美國新增非農就業人口增速計算，我個人預期 10 月左右，就將可望達到 75% 之目標。
4.再次強調高通膨是暫時的。
Fed 確認，當前美國通膨率確實上升了，但這主要是因為去年低基期因素，以及與美國經濟重啟和一些其他暫時性因素有關 (如供應鏈緊俏)。
Fed 再次強調，隨著時間往下半年走，美國的高通膨率會漸漸舒緩，短期來看通膨會偏高，中期即有望回落。
最後 Fed 表示，如果高通膨狀況持續，Fed 也會相應祭出工具應對，那麼這個工具應該就是升息，所以若高通膨持續太久，確實是不妙的。
但我們近期從債市的通膨預期 (Breakeven Inflation Rate) 已看到通膨預期顯著滑落，近期原物料價格也出現了一波回檔。
另外，電子零組件、半導體產業的漲價通膨，似乎也開始出現緩解。
我們看到了面板報價已經顯著轉跌、DRAM 報價漲不動。
最近幾間晶片廠的法說會也表示，半導體供需失衡也可望在年底附近緩解，我想雖然供需緩解不是達成供需兩平，但這將能大大幫助半導體的漲價通膨壓力舒緩。
5.目前美國經濟復甦的特色是：不均衡復甦。
Fed 認為，在新冠疫苗接種擴大，以及政策強而有力的支持下，目前美國經濟已經出現大幅復甦，但是一些受疫情影響嚴重的產業，只是改善而已，並未見到全面復甦。
從當前美國經濟各產業看，Fed 口中的「不均衡復甦」顯然是集中在服務業上，這部分我想仍須倚賴新冠疫苗的接種更為擴大。
但服務業展望到 4Q21 看，我想並沒有這麼悲觀，因為隨著疫苗的擴大施打，相信 4Q21 美國應該會迎來不錯的報復性消費，服務業景氣有望在 4Q21 接手將要放緩的製造業景氣。
6.設置常備借貸便利 (SRF) 工具。
本次 Fed 宣布在公開市場操作內設立常備借貸便利 (SRF) 工具，而 SRF 將分作兩種，一種是為國內交易對手方服務、一種是為國外的交易對手方。
Fed 目前設置，SRF 可以使用美債、MBS、大型機構債券作為抵押品來進行隔夜附買回操作，最低投標利率為 0.25%，而國內交易對手方最大規模為 5000 億美元，國外每個交易對手方則為 600 億美元。
設置 SRF 其實不讓人意外，因為 SRF 工具早在 2019 年 6 月就開始於 Fed 內部進行討論，目的就是要在隔夜附買回市場若出現利率異常飆升時，可以快速緩解短期借貸市場的壓力。
相信 SRF 在推出之後，將在未來一段時間內緩解現在需求極大的附買回市場 (repo)，這也可以確保 Fed 的利率走廊下限：附買回利率 (ON RRP) 能守住 ZLB 限制。
至於更遠的長期看，我認為 SRF 或許也有可能成為新的 Fed 利率走廊上限，現在的聯邦基金走廊上限是貼現率 (discount rate)。
7.鮑爾將出席傑克森霍爾。
鮑爾這一次也將出席 8 月的全球央行年會傑克森霍爾 (Jackson Hole)，並會發表談話。
而去年鮑爾出席 Jackson Hole 的時候，是向市場宣布推出平均通膨目標制 (AIT)。
今年鮑爾出席 Jackson Hole，我預期可能將放出 Taper 的更多線索，雖然不見得會正式釋出 Taper 實施的時間點，但應該會有更多的前瞻指引。
總結看，雖然有不少人認為，Fed 在這次會議上強調「美國經濟在朝向充分就業和就業目標上，取得了進展」，是偏向鷹派，但我是覺得還好。
我認為 Fed 與 6 月時的態度是差不多，並未趨向更為鷹派，Fed 仍舊在等待更多美國勞動力市場走強的證據，且近期 Delta 新增確診又高，所以並未鬆口放出 Taper 時間表。
Fed 比較可能拋出 Taper 的時點，我個人估計是在 10 月份左右，考量的理由就是美國就業市場復甦至新冠疫情前 75%。
但我想，我們也可以從 8 月的全球央行年會傑克森霍爾上，聽到更多的蛛絲馬跡。