美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 週四聯準會將公布 6 月 FOMC 會議紀要，週五美國非農就業、失業率報告，美股財報季將於 7/14 開啟，本週僅有零售服飾業的 Levi's 財報值得關注

• 今年華爾街大空頭、Morgan Stanley 首席策略分析師 Mike Wilson，週五接受 Bloomberg 訪問時表示，上半年市場焦點是 "inflation" 通膨，經過聯準會政策的追趕、加速升息抑制後， 下半年的關鍵是 "slow down" 經濟成長趨緩、進入獲利修正階段 ，上半年所有金融資產表現都不理想，但預期下半年債券將成為避風港、熊市尚未終結，經濟在最糟情況下以 15 倍本益比、2023 年獲利大減情況下，S&P 500 將跌至 3,000 點

• 影響股市最大的是宏觀不確定性，當前市場充斥經濟衰退觀點、負面情緒，但美股大空頭 Morgan Stanley 在 6 月下旬仍認為經濟衰退機率低於 50% (圖 1-1)，目前金融機構體系健全、企業及個人資產穩健，企業資金仍然充沛，即使進入衰退仍屬溫和衰退，選股應考慮獲利仍能成長、股價已受挫、獲利也已經修正的標的

• 華爾街是否下調 S&P 500 公司 2022 Q2、2022 全年獲利預期？答案是令人驚訝的否！根據 FactSet 7 月 1 日發布資料，過去 3 個月華爾街分析師僅下調 Q2 EPS 1.1%、$56.06 下修至 $55.44，調整幅度優於歷史平均 (圖 1-2)，但上調了 2022 全年 EPS 0.8%、$227.83 至 $229.63 (圖 1-3)，不過值得注意的是 Q2 各板塊調整幅度差異大 (圖 1-4)

• Bloomberg 6 月中旬報導，6 月開始股市大跌、企業 CEO 信心下滑之際，Goldman Sachs 接到去年同期 3 倍的企業回購股票需求，首席策略分析師預期今年企業回購股票將成長 12% 達到 1 兆美元，Bloombrg 的 S&P 500 回購指數下跌幅度較 S&P 500 指數少 4% (圖 1-5)，但通常在季底兩週到企業發布財報後 48 小時為停止回購期，且下半年若企業獲利下滑是否仍維持回購幅度則未知

• 美股上半年創下 1970 年以來最差表現，但 Goldman Sachs 認為美國企業淨利潤率預期仍過於樂觀 (圖 1-6)，即使經濟不陷入衰退，企業面臨通膨導致成本上升、消費信心下滑，S&P 500 的利潤率在 2023 年將下滑，股市繼續下跌機率高

• 週末 Tesla 公布 Q2 生產 258,580 輛、交付 254,595 輛，數量與 Forbes 調查的 258,000 接近、但低於 Bloomberg 調查的 281,700，公司表示 6 月產量創下單月歷史新高，Wedbush 首席分析師 Daniel Ives 認為與華爾街預期相當，接下來關注 7/20 美東時間下午 5:30 盤後法說會公司的 EPS 及全年看法，圖 1-7 為 Tesla  2016 年迄今的 EV 交付數量

• 週六美國加油站平均油價 $4.83/加侖，自 6 月中旬突破 $5/加侖後持續下滑 (圖 1-8)

• 本週重要經濟數據與事件
• 週一
• 5 月耐久財訂單
• 5 月成屋簽約銷售指數
• 週二
• 6 月工廠訂單
• 週三
• ISM 服務業指數
• 週四
• ADP 小非農就業
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• 非農就業、失業率報告

本週財報發佈時程

• 7/7 週四
• Levi's

上週重要回顧

• 週一 成功預測 2008 年金融危機的 Michael Burry 推文表示，零售業供應鏈的「牛鞭效應」(Bullwhip effect) ，將導致下半年通膨緩解、CPI 下滑、聯準會政策轉向、逆轉量化緊縮 QT 政策 (圖 2-1)

• 週二 高盛利率分析師認為美國債市低估 2024 年陷入衰退的風險，但認同市場對聯準會利率政策預期，利率峰值預期目前落在 2023 年 3 月，代表市場認為聯準會將在 2023 年、2024 年降息 (圖 2-2)

• 週三 Bloomberg 報導 Tesla 裁減 200 位自動駕駛負責標注影像中物體的時薪人員，並關閉加州的 San Mateo 辦公室，該辦公室原有約 350 位員工，但增加位在紐約州 Buffalo 辦公室相同工作性質的人力，估計為降低成本的措施

• 週四 Bloomberg 報導韓國半導體記憶體庫存 5 月暴增 53.4% YoY (圖 2-3)，庫存自 2021Q4 開始一路走高，Micron 美光盤後發布財報，開了半導體族群下調營收、獲利預期的第一槍，預期下季 EPS $1.43～$1.83、遠低於 $2.57 的預期，營收 58～76 億、遠低於預期的 91.4 億

• 週四 Bloomberg 報導 BofA 認為在競爭對手 135 款新車的車海戰術下，2025 年 Tesla 的北美市占率將自目前超過 70% 跌至 11%，市場獨大地位將讓給各佔 15% 的 GM、Ford，過去 10 年市場處於真空狀態，接下來四年將被大量優質新的 EV 車款淹沒，到 2025 年美國 EV 市場將成長 8 倍，由目前的 40 萬成長至 320 萬輛，認為目前 Tesla 未大舉增資、擴張產能、有效阻擋競爭

• 週五 電子時報報導台積電傳出 3 大客戶 Apple、Nvidia、AMD 下調訂單，半導體市況雪上加霜，週五台積電在台股大跌 4.72%，美股 ADR 大跌 5.81%，半導體類股 2022 下半年投資分析詳見連結文章 (圖 2-4)

• 上週重要財經數據
• 優於預期
• 5 月耐久財訂單 +0.7% vs +0.3% 預期
• 4 月 Case-Schiller 房屋價格指數 21.2% vs 21.1% 預期
• 5 月核心 PCE +0.3% vs +0.4%
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• Q1 GDP 終值 -1.6% vs -1.5% 預期
• 上週初領失業救濟金人數 221k v 230k 預期
• 6 月 ISM 製造業 PMI 指數 53.0 vs 55.8

• 比特幣週五收在 $$19,239.47，較上週五的 $21,215，下跌 9.3%