美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 週一 美股休市，本週聯準會成員開始陸續在不同場合發言，週二 Bullard、週三 Mester、Powell

• Bloomberg 週日報導，華爾街分析師對於 S&P 500 年底目標價持續下修，6 月最新預期年底平均目標價約為 4600 點 (圖 1-1)，距上週五收盤上漲空間達 25%，大部分投資銀行預期下半年俄烏戰爭將告一段落、大陸將不再嚴格封城，供應鏈問題將獲得緩解，目前市場樂觀看法基於預期通膨將見頂

• ISM PMI 指數下滑將導致 S&P 500 公司 Q2 財報季下修獲利預期？ Edward Jones 週六分析，華爾街目前預期 S&P 500 公司 2022、2023 年獲利將分別成長 10.5%、9.2%，但採購經理人指數 PMI 已明顯下滑，歷史經驗顯示企業獲利將下滑，預期雖仍較 2021 年成長，對股價可能造成負面衝擊 (圖 1-2 PMI vs S&P 500 獲利預期)

• 初領失業救濟金人數上升、為經濟衰退前兆？ Edward Jones 分析，初領失業救濟金人數領先失業率約 6～9 個月，歷史經驗上升超過 25% 時，為經濟衰退的前兆，目前數據已較 4 月低點上升 20% (圖 1-3)，企業面對需求減緩、通膨導致成本上升，失業率數據可能進一步上升，聯準會主席鮑威爾預期失業率從目前的 3.6%、2024 年上升至 4.1%，已經符合過去 70 年美國經濟衰退前失業率上升的 Sahm Rule Recession Indicator

• 美股大環境面對高通膨、聯準會升息、俄烏衝突的背景下，FactSet 統計華爾街仍對 S&P 500 公司給出高達 56.9% 的買入評級 (Buy)、37.7% 為持有 (Hold)、5.4% 為賣出 (Sell) (圖 1-4)，買入等級比例雖自三月高點的 57.4% 下滑，但仍高於 5 年平均值的 53.3%，其中最看好資訊科技板塊 Information Technology 高達 65%，能源 64% 次之，最悲觀的反而是消費必需品板塊 Consumer Staples、買入評級僅有 39% (圖 1-5)，FactSet 認為買入評級比例高乃因近期股價大幅修正，且 2023 年的 bottom up (企業估計值統計) EPS 預期，自 3 月的 $250.3 上升至 5 月 $251.3

• 表 1-6 為 FactSet 統計華爾街分析師對 S&P 500 公司買入評級最高的前 10 名

• Bloomberg 週六報導拜登近期將與習近平討論進口關稅問題，白宮正評估是否取消川普時代對 3000 億美元貨物徵收關稅的措施，以減緩美國國內的通膨，圖 1-7 為高盛分析 2018 年起，美國對華 12 大類產品加徵進口關稅對消費者物價指數 CPI 的影響

• 本週重要經濟數據與事件
• 週二
• 美國成屋銷售數
• St. Louise Fed 主席 Bullard 就通膨和利率發言
• 週三
• Cleveland Fed 主席 Meister 發表談話
• 聯準會主席鮑威爾在參議院銀行委員會報告
• 週四
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• 密西根大學消費者信心指數終值

本週財報發佈時程

• 6/23 週四
• Accenture、Rite Aid、FedEx
• 6/24 週五
• Carnival、Carmax

上週重要回顧

• 週一 美股延續上週跌勢，市場擔憂通膨嚴重，開盤就跳空大跌，S&P 500 大跌 3.88%、Nasdaq 大跌 4.68%、Dow Jones Industrial 下跌 2.79%，S&P 500 直接跌破 5 月 20 日低點 3810 支撐收在 3749.63，自 1 月 3 日高點 4796.56 下跌 21.82%，正式宣告美股進入技術熊市，反應市場擔憂聯準會 FOMC 會議鷹派立場升息的擔憂

• 週二 5 月生產者物價指數 PPI 年增 10.8%、優於預期的 10.9%，核心 PPI 年增 8.3%、優於預期的 8.6% (圖 2-1)，顯示通膨略為有緩解跡象，S&P 500 小幅下跌 0.38%、Nasdaq 上漲 0.18%、Dow Jones Industrial 下跌 0.5%，華爾街日報 提前報導聯準會考量升息 75 個基點，歷史經驗顯示可能是聯準會刻意釋出消息，讓市場預先有心理準備，JP Morgan 預期升息 75 個基點為符合市場預期，指數將上漲，升息 50 或 100 個基點，股市反將下跌 (圖 2-2)

• 週三 5 月零售銷售數據低於預期，月增率 -0.3%、低於預期的 +0.1% (圖 2-3)，顯示消費者需求端降溫，美股開盤上漲，下午兩點聯準會決議升息 75 個基點，指數震盪劇烈，但不確定性終於落下，三大指數收盤均上漲，S&P 500 上漲 1.46%、Nasdaq 上漲 2.5%、Dow Jones Industrial 上漲 1.0%，與 JP Morgan 預期吻合 (圖 2-2)

• 週三 6 月FOMC 決議、主席鮑威爾會後記者會 (圖 2-4) 主要重點如下
• 6 月升息 75 個基點，為 1994 年以來最高幅度
• 預期年底利率 3.4%、2023 年 3.8% 、2024 年則開始降息 (利率點陣圖如 2-3)，較 3 月預期的年底 1.8%、2023 年 2.8% 大幅增加
• 2022 升息較債市預期低 25 個基點，2023 年升息到 3.8%、較預期的 4.0% 略低，聯準會目標仍在將通膨控制在 2%
• 下修 GDP 預期，2022 年自 2.8% 下修至 1.7%
• 預期失業率在 2024 年自目前的 3.6% 上升到 4.1%
• 聯準會還是認為美國經濟夠強韌，撐得住升息，但表示金融政策無法解決供應鏈、戰爭導致的油價、大宗商品供給問題，只能降溫需求

• 週四 美股一反 FOMC 會議後上漲走勢而大跌，S&P 500 大跌 3.25%、Nasdaq 大跌 4.08%、Dow Jones Industrial 大跌 2.42% 跌破 3000 點整數大關，Fed 不惜減緩經濟成長也要抑制通膨的態度明確，市場對於美國經濟衰退預期大幅上升，根據 Bloomberg 經濟學家的預期，美國經濟 2024 年陷入衰退的機率自 3 月的 9%，已經暴增至 71.7% (圖 2-5)

• 週五 Bloomberg 報導白宮考慮限制美國石油出口，華爾街日報則分析認為石油出口造成了美國加油站平均油價超過每加侖 $5，目前主要出口至歐洲及南美洲，近期能源股價格開始下跌，能源探勘、服務 OIH ETF 股價已經跌至 2 月 24 日俄烏戰爭爆發日，S&P 500 能源 ETF XLE 的股價也跌破 100DMA，美國加油站的油價近期已經滑落每加侖 $5 (圖 2-6)

• 上周重要財經數據
• 優於預期
• 5 月 PPI +10.8% YoY vs +10.9% 預期
• 5 月核心 PPI +8.3% YoY vs +8.6% 預期
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• 5 月 零售銷售 -0.3% MoM vs +0.4% 預期
• 新屋開工許可 1549k vs 1715k 預期
• 營建許可數 1695k vs 1780k
• 上週初領失業救濟金人數 229k vs 222k 預期

• 比特幣週五收在 $20440，較上週五的 $29065 暴跌近 30%，週末最低更低至 $17492