美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 週一美股陣亡將士紀念日休市一天

• 上週美股連續三天大漲，三大指數均站上月線，S&P 500、Nasdaq 逆轉連續下跌 7 週趨勢，Dow Jones 終結自 1923 年以來連 8 週最長下跌紀錄，但華爾街機構對後市看法仍不相同，預期美股將持續震盪：
• Bloomberg 上週五報導，在資金連續六週撤出後， 上週有 200 億美金資金流入股市，為近 10 週以來最高 (圖 1-1)，BofA 牛熊指標上週跌至歷史相對低點的 0.6 (圖 1-2 )，在市場極度看空情況下，BofA 認為短期超賣，將開啟夏季反彈，但與Morgan Stanley 都認為美股之後還將再繼續下跌
• 上週 4 月核心 PCE 指數 +4.9% YoY、較 3 月的 +5.2% YoY 下滑，高盛表示美國通膨已經開始滑落，對股市有利， JP Morgan 認為，美股可能終於觸底，目前無須擔憂在什麼點位買入，該考慮的是買入什麼股票

• Bloomberg 分析，10 年期國債利率升至在 3% 之後見頂，走勢開始與 S&P 500 一致 (圖 1-3 )，JP Morgan 追蹤 S&P 500、利差、利率曲線的經濟指標模型顯示， 金融市場認為有 40% 的經濟衰退機率 (圖 1-4)， 代表市場從擔憂通膨，轉向擔憂經濟衰退，但 JP Morgan 認為市場過度擔憂

• 今年價值股表現優於成長股 (圖 1-5)，但 10 年期美國國債利率升至 3% 後下跌，債券投資價值浮現，BofA 上週五將價值股 Value Stocks 評等下調至劣於大盤、Credit Suisse 則下調至與大盤相符，但仍偏好股息股如 Sanofi、Unilever、Air Products、Coca-Cola 等，但 Morgan Stanley 仍看好價值股的表現才剛開始
• S&P 500 公司已有 488 家發布財報，其中 76% 的公司 EPS 超越預期、與上季相當，EPS 同比增長 9.7%、優於預期的 5%；67% 營收超越預期、略低於上季的 69%，同比增長 13.1%、優於預期的 11.1%，顯示美國企業獲利依然強勁，但高盛認為股市最大不確定性在於未來獲利，根據歷史數據，在經濟緊縮時期，企業獲利減幅中位數為 13%，目前預期 S&P 500 2023 年 EPS 為 $248，將可能降至 $198，PE Ratio 則從 16 倍升高到 21 倍，以此觀點來看美股並不便宜，經濟是否衰退衝擊企業獲利是接下來股市最大的擔憂

• Bloomberg 週日報導，Walmart、Home Depot、Target、Costco、Gap 等零售商，去年擔憂供應鏈問題而大舉增加庫存，目前有 448 億美元的庫存需要去化 (圖 1-6)，其中不少為聖誕節相關商品，今年仍能銷售，但意味今年節日訂單需求將可能不如往年

• 加密貨幣在五月損失高達 5000 億價值，比特幣與美股連動趨勢在上週終於被打破 (圖 1-6)，比特幣期貨 ETF 放空比達到歷史高點，NFT 寒冬將至，熱門的 Bored Ape Yacht Club 五月歷史高點已下跌 47% (圖 1-7)，CryptoPunk 則自去年 10 月歷史高點下跌 63%、其中五月就下跌 25%

• 本週多位美聯儲官員繼續輪番公開發表談話
• 週一 美聯儲理事Waller 發表演講 “Economic Outlook and Thoughts on a Soft Landing"
• 週三 美聯儲 New York 主席 Williams 在一經濟研討會開幕致詞
• 週四 美聯儲 St. Louise 主席 Bullard 就美國經濟、貨幣政策前景發表談話
• 週五 美聯儲副主席 Brainard 就社區再投資舉辦討論會，Cleveland 主席 Mester 就美國經濟發表談話

• 本週重要經濟數據
• 週二
• Conference Board 消費者信心指數，預期 104
• 週三
• ISM 製造業指數
• 週四
• 美國工廠訂單 Factory Orders
• ADP 小非農就業
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• ISM 服務業指數
• 5 月就業報告

本週財報發佈時程

• 5/31 週二
• Salesforce、Digital Turbine、HP、Ambarella
• 6/01 週三
• GameStop、Chewy、HPE、C3.ai、UiPath
• 6/02 週四
• Crowdstrike、Lululemon、Okta、Asana

上週重要回顧

• 週一 美聯儲官員輪番發表言論，華爾街日報報導，立場鷹派的 St. Louise Fed 主席 Bullard 希望年底升息到 3.5%，就能抑制通膨，同時 2023 年就能降息，Kansas Fed 主席 George 預期 8 月看到 2%，但認為美國家庭疫情期間累積儲蓄的消費，是通膨降溫最大的不確定性，供應鏈緊俏、需求高漲、儲蓄充沛狀況下，Fed 要抑制需求很困難

• 週二 Washington Service 追蹤企業內部人買、賣自家公司股票的資料顯示，5 月中企業內部人士買、賣指標上升至 1.04 (圖 2-1)，是 2020 年 3 月以來首次出現買入數多於賣出，代表投資人持續賣出持股，但企業內部人士已經開始抄底

• 週二 Snap 暴跌 43%，引發 Nasdaq 下跌 2.35%，數位廣告公司均受牽連，Google 大跌 4.95%、Meta 大跌 7.62%，因 Snap 週一盤後提交給 SEC 的資料表示將無法達成 Q2 的營收及獲利，公司認為宏觀經濟因素、俄烏戰爭衝擊遠高於預期，但 Snap 4 月 21 日一個月前才發布財報，顯示公司上季費用較去年暴增 60%

• 週三 公佈 FOMC 5 月會議紀要，基本與市場預期相符：
• 大多數官員認為美聯儲需要在接下來的兩次會議上，每次升息 50 個基點
• 一系列的大幅緊縮措施，將能在日後增加調整的靈活性
• 限制經濟活動成長的政策是合宜的，具體取決於經濟前景、相關風險
• 勞動力市場將持續呈現供不應求的情況

• 週三 美國 4 月新屋銷售月減達 16%，創下 2013 年以來新低 (圖 2-2)，顯示升息有效造成房屋貸款利率大增、抑制市場需求

• 週四 Bloomberg 報導 Apple 通知供應鏈下修全年 iPhone 組裝數量至 2.2 億支，數量與去年持平，原預計數量為 2.4 億支，顯示大陸封城措施、高通膨環境衝擊市場需求

• 週五 聯準會最關注的通膨數據，4 月核心 PCE 年增 4.9%、與預期相當，較 3 月的 +5.2% 下滑，PCE 年增 6.3%、與預期相當，較 3 月的 +6.6% 下滑 (圖 2-3)，代表美國通膨似已見頂，美股三大指數連續第三天大漲

• 上周重要財經數據
• 優於預期
• 上週初領失業救濟金人數 +210 vs 215k 預期
• 4 月 個人支出 Personal Spending YoY +0.9% vs +0.8% 預期
• 預期相符
• 4 月核心 PCE +0.3% vs +0.3% 預期
• 劣於預期
• 4 月新屋銷售 591k vs 749k 預期
• 4 月耐久財訂單 +0.4% vs +0.6% 預期
• Q1 GDP 第二次初估值 -1.5% vs -1.3% 預期
• 4 月個人收入 +0.4% vs +0.5%
• 密西根大學 5 月消費者信心指數終值 58.4 vs 59.1 預期

• 比特幣週五收在 $28589.48，較上週五的 $29238.81，下跌 2.22%