美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 本週最重要的經濟數據是週三將發布的 4 月消費者物價指數 CPI，預期核心 Core CPI 年增率將自 3 月高點的 +6.5% 滑落至 +6.0%

• Bloomberg 週日報導，預期 10 年期國債利率將超越 2018 年高點，週二將拍賣 3 年期、30 年期國債，週三則拍賣 10 年期國債，根據 JP Morgan 的調查，本週債券投資人處於極度規避風險的狀態，10 年期國債利率持續走高，對估值仰賴未來現金流的公司壓力持續增高，而本週眾多科技成長股將發布財報

• 週六 MarketWatch 報導，BofA 研究 140 年來 19 次熊市平均下跌幅度 37.3%、時長 289 天，目前 S&P 500 自 1 月高點下跌 13.5%，預測本波熊市將持續到今年 10 月 19 日，S&P 500 將跌至 3000 點、Nasdaq 跌至 10,000 點，2021 年以來有 1.1 兆資金投入股市，平均點位為 4,274，較上週五收盤位置高 3.5%，目前僅有 3% 資金抽離股市，圖 1-1 為 BofA 的熊市紀錄研究

• Bloomberg 報導今年前 4 月美股創下 1939 年來最差紀錄，Sell in May and Come Back in September 的季節效應是否仍有效？BofA 認為股市最差表現還沒結束，利率高點也還未到，上週 FOMC 會議前所有資產都見到資金流出，房地產 REIT 資金流出高達 22 億創下 5 年來最高金額 (圖 1-2)

• FactSet 統計 S&P 500 公司已有 87% 發布財報，其中 79% 的 EPS 超越預期、優於 5 年歷史平均的 77%，但總體超越預期 4.9%、低於 5 年平均的 8.9%，板塊獲利成長排行如圖 1-3，Bloomberg 報導橋水基金首席投資長認為，目前金融市場較實體經濟表現弱，趨勢與之前相反，建議投資人分散至大宗商品、穩定現金流的公司的股票

• Edward Jones 認為股市上週大漲、大跌的表現為聯準會金融政策緊縮、經濟持續擴張兩相對峙的結果
• S&P 500 公司獲利充滿韌性，股市卻已開始 pricing in 經濟衰退的擔憂
• 預測 10 年期國債利率在考慮美聯儲縮表的影響後，高點在 3.5%
• 參考 1994、2018 年 S&P 500 分別下跌 8.9%、19.8%，股市目前已經下跌 13.5%，預期不至於大跌，但要重啟上漲需要聯準會政策轉向，關鍵在通膨是否下滑
• 過去經濟衰退發生前都會出現失業率上升的趨勢，經濟發生衰退的機率仍不高 (依據 Sahm Rule Recession Indicator，過去 70 年美國發生經濟衰退前，失業率的 3 個月移動平均年增率會升高 0.5% 或更多，圖 1-4)

• Apple 本週收盤雖然仍在 200 日均線之下，本週小跌 0.32%，周線仍在 50 週均線之上，微軟則仍未跌破 2 月 24 日俄烏戰爭爆發日低點，這兩家佔美股最大市值公司後續走勢對大盤影響甚鉅，下表為截至上週三 S&P 500 市值前十大公司的 Forward PE Ratio

• 本週重要經濟數據
• 週一
• 3 月批發庫存報告 - 製造業庫存數據，與 GDP 相關
• 週二
• 無
• 週三
• 4 月 CPI 消費者物價指數
• 週四
• 4 月 PPI 生產者物價指數
• 上週初領失業救濟金人數
• 週五
• 密西根大學 5 月消費者信心指數初值

本週財報發佈時程

• 5/09 週一
• Palantir、Hilton、Upstart、AMC、Novavax、Lemonade
• 5/10 週二
• Peloton、Li Auto、SoFi、Roblox、Oxy、Coinbase、Unity
• 5/11 週三
• Disney、Rivian
• 5/12 週四
• Affirm、Navitas

上週重要回顧

• 週一 10 年期國債利率 2018 年以來首次觸及 3%，華爾街日報報導預期聯準會可能需要升息超過 3% 來抑制通膨，債券價格跟股市都可能還有更低點，Bloomberg 則統計截至 4 月今年前兩季大漲的是大宗商品 (圖 2-1)

• 週二 AMD 盤後發布營收、獲利、指引均超越預期的財報，暫時一掃擔憂 PC 市場需求趨緩的陰霾：
• Non-GAAP EPS $1.13 > $0.92 預期
• Q1 營收 59 億美元 > 53 億預期
• Q2 營收預期 65+/-2 億、毛利率提升 1% 至 54%
• 公司全年營收自 215 億調高至 263 億、大增 22.3%

• 週三 美聯儲 FOMC 利率政策會議結論
• 成員一致通過升息 50 個基點
• 6 月 1 日開始以不再投資方式，減少 300 億美債、175 MBS，3 個月後提升至每月減少 600 億美債、350 億 MBS
• 主席鮑威爾會後記者會表示升息 75 個基點不在美聯儲主動考慮範圍，美股開始大漲

• 週三 由於蘋果隱私政策、宏觀經濟環境變化，Meta/Facebook 營收成長速度處於歷史低位，Meta 發表聲明，將重新評估人才儲備、放緩人才增長速度，CNBC 報導 Meta 已經推遲初級工程師的招聘，並將停止或放緩大多數中、高級別職位的招募

• 週四 10 年期國債利率正式超過 3% 大關，美股三大指數也迎來大跌，市場情緒迅速自前一天 FOMC 會後的反彈大漲看多、轉為看空，漲跌幅都超過 3% (圖 2-2)，市場持續面臨股債雙殺的狀態，週五國債殖利率持續升至 3.136%，2022 年 Bloomberg 的 60/40、股/債平衡配置組合創下 2008 年以來最差表現 (圖 2-3)，投資人面臨艱難的投資環境

• 週五 非農就業、JOLT 就業報告顯示，美國就業市場依然強勁，非農就業超預期、失業率維持在 3.6%，但勞動參與率意外下滑至 62.2% (圖 2-4)

• S&P 500 已連續 5 週下跌，創下 10 年以來最長跌幅 (圖 2-5)，Nasdaq 同樣連跌 5 週、Dow Jones Industrial 道瓊工業指數更是連跌 6 週，機構對後市的看法並不一致，部分認為已經看到廣泛的拋售，表示底部已近，但 BofA 則認為 S&P 500 將跌倒 10 月、下探 3000 點

• 上周重要財經數據
• 優於預期
• 3 月 JOLT 就業數據：11.549M vs 11.2M 預期
• 4 月非農就業：+428k vs +380k 預期
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• 4 月 ISM 製造業指數 55.4 vs 57.6 預期
• 4 月 ISM 服務業指數 57.1 vs 58.5 預期
• 4 月 小非農就業 +247k vs 383k 預期
• 4 月勞動參與率 62.2% vs 62.4%
• 上週初領失業救濟金人數 +200k vs 180k 預期

• 比特幣週五收在 $36019.22，較上週五的 $38593，下跌 6.7%