今年以來原物料價格飛漲，尤其是銅、鐵礦砂、鎳等基本金屬，另外黃小玉等農產品也是漲幅不小，所以我們也聽到不少市場聲音認為，2009-2011 年那段「原物料循環」已經重現。
在探討原物料循環是否重現之前，我們必須先確認幾項條件：
- 拜登基礎建設計劃，能否帶動基本金屬需求？
- 美元指數是否可能進一步走跌？
- 製造業 PMI 是否可能繼續攻高？
先說結論，我個人在思考完上述 3 個條件後，並不認為這次原物料循環已經回歸。
1.拜登基礎建設計劃，能否帶動基本金屬需求？
拜登目前的基礎建設計劃已縮水至 1.7 兆美元，甚至這個金額共和黨人還是不太買單，所以這個總金額，或許有可能再小幅下修一點點。
但我們先來看看先前 2.25 兆美元規劃時，基礎建設計劃的使用細項：
- 6200 億美元：用於重建基礎建設，主要針對道路、橋樑、公路與港口，機場，其中包含 1740 億美元的電動車市場投資。
- 5800 億美元：用於加強美國製造業的新技術研發、人才職訓等，其中包括投資 500 億美元扶植美國半導體製造、1800 億美元投入乾淨能源技術研究。
- 4000 億美元：用於老年人、殘疾民眾照護，包括資助社區型養老院和照護機構。
- 3000 億美元以上：用於改善飲用水設施、擴大寬頻網路建設、升級國家電網。
- 3000 億美元以上：用於建造和翻修可負擔的國民住宅、建設學校公設。
(第 4、第 5 項合計不超過 6500 億美元)
從 2.25 兆基礎建設方案細項可以發現，事實上使用在道路、橋梁等基本金屬重點需求領域上，金額僅有 6200 億美元，顯然規模本身並不大。
而在基建計劃縮水至 1.7 兆美元後，相信這 6200 億美元也會進一步縮水一些。
2.美元指數是否可能進一步走跌？
美元指數長期即與原物料價格呈現反向關係，當美元指數走跌時，原物料價格通常會呈現上漲趨勢，因原物料商品主要交割都以美元計價。
但值得注意的是，原物料最重要還是需要「需求」來作帶動，美元指數只是在背後成為推升價格的燃料而已，因為不管任何資產，最終價格還是需要靠需求買上去。
而從聯準會 4 月利率紀要上觀察，FOMC 內部顯然已經開始針對縮減 QE 購債 (Taper) 展開討論，故 Fed 正式啟動 Taper 的時間點，相信已經不遠。
我個人預估 Fed 正式啟動與市場溝通 Taper 的時間點或落在 Q3 底，而估計 Q4 正式啟動 Taper。
按照上一輪 2008 年的經驗，Fed 在進入緊縮式的貨幣政策後，實質利率即會出現顯著走揚，而在實質利率走高的帶動下，美元指數表現可能不會太差。
3.製造業 PMI 是否可能繼續攻高？
基礎建設計劃是最直接的基本金屬需求，而製造業 PMI 的走強，也是彰顯製造業景氣活絡所帶來的基本金屬需求之一。
目前美國 ISM 製造業 PMI 落在 60.7，是從疫情期間時的低點 41.5 一路走強，同期間裡，原物料價格也已經飛漲一大波段。
但目前製造業 PMI 落在 60.7，是在歷史高點附近，故我認為要期待 PMI 繼續攻高，彰顯景氣進一步加強擴張，這種期待可能不太現實。
當然 ISM 製造業 PMI 會繼續在 50 以上的景氣分水線，但只是說，要看到 PMI 再刷新歷史新高，也不是那麼容易。
更重要的是，中國政府近期開始有意願調控原物料價格漲勢，如李克強上週於國務院會議發表談話後，我們就看到鐵礦砂價格一路下挫。
所以綜合考量上述 1-3 項之後，再加上中國政府計劃監管原物料價格，我認為這波原物料，並沒有重現 2009-2011 年的超級循環之條件。
這波原物料的漲勢，很可能是因為去年疫情期間的需求萎靡，而今年疫後經濟重啟所帶來的反彈現象，目前我個人不視為是原物料多頭的長期趨勢，反而需小心原物料價格可能短期內，有可能回檔修正。
以上是個人研究分享囉，多空還請自由判斷！
原文出自：美股韭菜王