後互聯網時代的大趨勢 - Metaverse 元宇宙 (下) | 市場動態 | 美股探路客

Metaverse元宇宙的投資機會


“Facebook will be A Metaverse Company in 5 years!” - Mark Zuckerberg, July 22, 2021 

 
Mark Zuckerberg在 6月底告訴員工,Facebook 將超越社交平台軟、硬體,建構科幻小說情節中的 Metaverse 元宇宙,宣示Facebook在 5年內將成為元宇宙公司,Metaverse 元宇宙一詞再次吸引投資人目光的焦點,也是不可忽視的大成長機會。

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韓國 Naver (Line母公司) 的 Metaverse App Zepeto,提供超過 60種 Gucci商品供購買來裝飾虛擬替身,Source: Gucci website

元宇宙是透過數位技術構建的一個平行時空,透過雲端運算平台、5G、AI 人工智慧、高性能低功耗運算,加上AR/VR邊緣裝置,人們可以透過Avatar(虛擬化身)在元宇宙的虛擬世界中,從事娛樂、社交、旅遊、遠端協同工作,融入成為實體生活外的另一個世界。

對元宇宙不清楚的朋友,請點閱上一篇的介紹文,進一步了解元宇宙 (Metaverse) 。

Metaverse價值鏈的七個層級


解析Metaverse的投資機會,我們從它的價值鏈著手,透過 Unity ($U) 定義的七個不同層級可以了解涵蓋層面非常的廣泛,因此會著重在真正投入的公司,而不是廣義上摸到邊的公司。

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Metaverse價值鏈的七個層級,Source: Unity

  • Infrastructure 基礎核心硬體
    • 5G、WiFi 6、雲端、高性能運算、微機電感測器、GPU
  • Human Interface 人機介面裝置
    • 手機、智慧眼鏡、穿戴裝置、觸覺、手勢、聲音、神經感測 
  • Decentralization 去中心化
    • 推動元宇宙生態系統朝向更分散式、更普及化,包含邊緣運算、AI 助理、去中心化區塊鏈等
  • Spatial Computing 三維空間運算
    • 3D 軟體引擎、VR/AR/XR (虛擬、擴增、混合實境)、多工介面、三維地理空間映射 
  • Creator Economy 創作者經濟
    • 設計工具、虛擬資產市場、工作流程、商業交易
  • Discovery 探索內容平台
    • 廣告網路、社交、展覽、商店、代理
  • Experience 使用者體驗
    • 遊戲、社交、電子競技、劇院、購物

Metaverse價值鏈公司


各個價值鏈層級的公司可以參考 Metaverse Market Map,本文主要介紹核心基礎架構的 nVidia、橫跨多個層級的 Microsoft、Facebook、3D 引擎龍頭公司 Unity,以及號稱元宇宙第一股的Roblox。

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Metaverse元宇宙價值鏈公司地圖,Source


Metaverse元宇宙投資分析


《 市場規模 》


Metaverse元宇宙整體市場規模其實很難估計,畢竟從硬體核心一路到使用者體驗的遊戲、工商業應用,nVidia CEO 黃仁勳認為虛擬世界經濟規模將超越實體經濟,因此從實現元宇宙的 AR/VR 市場來看是比較實際且保守的估計。

根據專業資訊機構PwC 2019年11月發布的 AR/VR如何改變商業和經濟的報告 “Seeing is believing”,AR/VR市場在2025年將達到4,764億美元,較2019年成長超過 10倍,到 2030年市場規模可達到 1.5兆美元,成長潛力驚人。

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AR/VR應用 對全球 GDP 的增長趨勢,Source: PwC

《 應用領域 》


更細分來看,AR/VR的應用從早期約一半來自消費市場的遊戲,隨著市場應用普及,工程、醫療、現場活動等應用大幅擴展,可見除了遊戲市場之外的成長潛力十足,與元宇宙的廣泛應用相吻合。

以消費領域來看,目前剛需領域最主要還是遊戲,中短期更看好在工業、商業領域的遠端協同工作、模擬預測實際場景、沈浸式虛擬相關應用的發展,因其提供企業效率提升、開發時程縮短、成本降低的實際效益。

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依據不同應用區分的全球 AR/VR 市場規模,Source: Coherent Market Insights


《 nVidia 輝達 $NVDA》


2020年10月全球繪圖處理器龍頭 nVidia CEO 黃仁勳親自介紹 “If the last 20 years was amazing, the next 20 will see nothing short of science fiction. The metaverse is coming!” 如果過去20年科技發展讓人驚嘆,那麼未來20年就像是科幻小說,元宇宙來了。

nVidia 的高性能運算、GPU 繪圖處理器晶片,在人工智慧(AI)與機器學習、挖礦、當今最紅的創新技術與需求,都看得到身影,除了提供晶片之外,nVidia打造構建基於其 GPU 技術的 Metaverse平台技術 Omniverse™。 
 
Omniverse™ 已有許多實際應用案例,例如 BMW 用來建立其 31家生產工廠的虛擬數位分身 (digital twins),實現模擬生產、提高生產規劃 30%的效率。

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BMW 以 Omniverse 技術建構 31 家工廠的虛擬數位分身,提高規劃流程 30% 的效率

nVidia是 IC晶片業者中投入賦能 Metaverse 著墨最深的公司,CEO 黃仁勳甚至在 2021年 Computex 演講中認為未來元宇宙的經濟規模會大於實體世界。Roundhill Investments 發行的全球第一個 Metaverse 元宇宙 ETF $META,持倉比重最大的就是 nVidia。

今年迄今 nVida已經上漲 52.56%,5年上漲 1,165%!長期成長動能十足,目前價格處於高位,如果有回調將是投資佈局的好時機。

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nVidia 與 S&P 500指數今年走勢比較

《 Microsoft 微軟 $MSFT》


Microsoft Mesh 是微軟的企業級 Metaverse 平台技術,已有非常清楚的以企業需求為現階段的發展策略,從價值鏈來看,微軟已經提供從 edge邊緣端的 Hololens AR頭盔、Xbox遊戲機、Azure Cloud 雲計算平台,一直到完整的使用者體驗環境,運用在商業、工業、軍事等剛需領域,因此非常看好 Microsoft 在 Metaverse 領域的發展!

Hololens是目前市場上技術領先的 AR頭盔,Azure雲端服務目前全球市占率 20%,僅次於 Amazon AWS的 30%,遙遙領先 Google的 7%。

今年結合 Hololens、Azure雲端服務技術也拿下美國軍方 220億美元的合約訂單,堪稱 Metaverse 領域中低調的隱形冠軍

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微軟 Metaverse 解決方案範例,Source: Microsoft、美股探路客整理

在實際應用層面上,透過AR頭盔、雲計算平台、IOT技術,微軟已經有眾多知名客戶實際使用其Metaverse服務建構所謂的 ditigal twins,應用在房地產、零售、財務、製造、醫療、能源、教育、農業等不同領域,覆蓋層面既廣且深。

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微軟 Metaverse 工商、醫療領域應用與客戶,Source: Microsoft、美股探路客整理

2014年微軟 CEO Satya Nadella 上任後,經過三年的改革,2017年微軟重回成長軌道,年營收成長率達 15%之上,Intelligent Cloud 雲端的業務成長率更高達 25%,目前市佔率達 20%,僅次於Amazon AWS的 30%。

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根據華爾街日報資料,MSFT平均目標價為 $320.13,尚有 13.4%的空間,近期有 31個分析師給出最高的買入評級。

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Microsoft 的分析師目標價、投資評等,Source: wsj.com

《 Facebook 臉書 $FB 》


Mark Zuckberg 對Facebook未來的規劃遠不止是社交媒體,而是在 5年內轉型成 Metaverse元宇宙公司,把元宇宙視為移動互聯網之後的變革,他表示將與其他公司、眾多個人創作者合作開發,合力打造這一目標。

Facebook 在元宇宙價值鏈中具有 Oculus VR頭盔、Facebook 和 Instagram內容平台,目前投入大約 1/5人力、每年180億美元開發,除了 AR眼鏡、智慧手錶、手勢控制等硬體上,也在軟體平台投注大量資源。

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Facebook CEO Zuckerberg介紹開發中的手勢控制裝置,Source: Facebook

Oculus VR頭盔目前市場佔有率遙遙領先,但其技術難度遠較 AR智慧眼鏡低,最新的獨立式一體機 (無需外接電腦) Oculus Quest 2售價僅 $299美元,市場評價良好也的確打開銷量,但價格僅相當於中階智慧型手機,相較於 Microsoft Hololens AR頭盔售價則高達 $3,500美元。

根據 Facebook 最新一季財報,銷售 VR頭盔的毛利是虧損的,為求普及擴大銷量採取低價措施,未來更難期待提升硬體售價,因此 Facebook 大舉投入硬體研發,是很難期待跟硬體毛利超過三成的 Apple 相比擬。

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2021Q1 全球VR頭盔市佔率,Source: Counterpoint

此外,由於Facebook的主要營收是廣告,既然賠錢銷售硬體當然想從廣告來獲得收益。2021年6月 Facebook 在Oculus VR頭盔測試投放廣告,卻受到玩家強烈的抗議,在眾多批評聲浪下測試觸礁,雖然VR廣告能提供沈浸式體驗,但如何投放還能讓使用者接受仍是待解的課題。

針對 Facebook 鎖定的消費級 Metaverse 應用,願景的確非常美好,但其實涉及非常複雜的問題,是否真能順利實現還令人存疑。

舉例來說,在疫情受到控制或解決之後,一般人願意在休閒時間戴上 VR頭盔進入虛擬世界,還是更願意出外社交、娛樂、戶外休閒?

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Facebook 開發中的 AR 眼鏡,計畫代號 Project Aria,Source: Facebook 

根據報導,Facebook 跟 Rayban 合作的 AR眼鏡可能在 2021年上市,但據筆者對 AR眼鏡技術的了解,要能達到一般消費者接受的狀態至少還要 3~5 年的時間,還需克服光學、耗電、3D舒適性、體積重量等諸多困難的工程問題。

華爾街日報網站對 Facebook 平均目標價為 $418.49,尚有 15.8%的空間,近期有 34個分析師給出最高的買入評級,綜合評等是超越大盤的 Overweight,不過這個評級應該是沒將需要長期發酵的 Metaverse 納入考量,Facebook也不在 Metaverse ETF $META的前十大持倉內。

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Facebook 分析師目標價級評等,Source: wsj.com

《 Unity $U 》


Unity Software成立於 2004年,提供跨平台的 3D實時渲染引擎平台,幾乎所有AR/VR 裝置都會支持其 3D引擎提供創作者使用。Unity 是遊戲領域 3D引擎龍頭,超過一半以上的3D遊戲都使用其產品開發、市佔率為 #1。

據媒體報導,Facebook收購 VR頭盔的 Oculus後,2019年曾考慮收購,2020年 9月 Unity 在紐約交易所上市,股票代號 $U。

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Unity 3D遊戲引擎提供跨平台支持,Source: Unity 2020年報

遊戲領域使用 Unity引擎的 App 已達每月 50億下載量、月活躍用戶達 25億、94家前100大遊戲公司採用之外,公司也積極拓展其他領域的應用,目前已經有 10個汽車廠客戶,微軟的 Hololens AR、Facebook的 Oculus Quest VR頭盔都能使用 Unity來開發所需應用。

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Unity 用戶現況,Source: Unity 2020年報

Unity過去三大業務除了策略合作部分之外,營收維持高速成長,2020年YoY曾高達53%,2021年受到 Apple 隱私權政策影響,公司預期未來營收成長仍維持 30%以上,屬於營收高速成長但仍未達成獲利的公司,雖然中長期發展空間大,但屬性是否適合投資因人而異。

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Unity營收成長趨勢,Source: Unity 2020年報

華爾街日報資料中對 Unity 平均目標價為 $124.8,尚有 16.5%的空間,值得注意的是目標價看法分歧落差很大,近期綜合評等是超越大盤的 Overweight,Unity 在 Metaverse ETF $META的前十大持倉為第七位。

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Unity 分析師目標價、評級,Source: wsj.com

《 Roblox $RBLX 元宇宙第一股 》


點入 Roblox 網站,Roblox 是什麼?Roblox 的使命是要通過遊戲將全世界連接在一起,我們讓任何人都能探索全球社區開發者建立的數百萬個沈浸式3D 體驗,提供大家想像、創造以及與朋友同樂的空間。

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Roblox 實現 Metaverse 的平台方案,Source: Roblox Investor Day 2021.02

Roblox 2021年 3月在紐交所上市,是第一家將 Metaverse 寫入上市文件的公司,因此被稱為元宇宙第一股。

Roblox是全球最大的多人在線遊戲創作平台,能夠為玩家提供3D遊戲,也提供開發者Roblox Studio工具集和Roblox雲服務,使玩家和開發者在虛擬世界中遊戲、競技、社交,以 UGC (User Generated Content) 使用者產生內容模式顛覆遊戲產業。

Roblox 2021年的虛擬盛典the 8th Bloxy Award

Roblox CEO David Buszucki 還提出了元宇宙應該擁有的8個屬性:身份、朋友、沉浸感、低延遲、多元化、隨地、經濟系統和文明,不過 Roblox 目前仍專注於遊戲領域,且鎖定的是 9 ~ 17歲的兒童和青少年。

Roblox 跟 Unity 相似,屬於營收高速成長但仍未達成獲利的公司,目前在 Metaverse ETF $META 持倉中排名第三,僅次於第一的 nVidia、第二的 騰訊,雖然中長期發展空間大,但屬性是否適合投資因人而異。

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Roblox 季營收增長趨勢,Source: Roblox 2021Q1 季報

華爾街日報資料中對 Roblox 平均目標價為 $89.75,近期綜合評等是超越大盤的 Overweight,較一個月前的 Buy 買入為低。

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Roblox 分析師目標價級評等,Source: wsj.com

結語


Metaverse 元宇宙是將實體世界建立一個 digital twin 數位雙胞胎,不止存在於虛擬空間中,跨時空交互方式將不止侷限於手機、螢幕,透過 AR/VR裝置可以變成 3D虛實整合景象,元宇宙承載的信息也可能會比今天的網路信息多得多,畢竟身處虛擬空間跟資訊僅呈現在螢幕上是完全不同的體驗。

現在網路最主要的媒介是手機,移動互聯網發展的下一步或許是 Metaverse 元宇宙,但如何不沈溺於虛擬世界、忽略實體世界,或許是普及到一般消費者最大的挑戰,對於Facebook的雄心是否能實現,可能超越科技的限制,而更多是科技來自人性的基本道理,發展需要較長時間觀察。

反觀在企業的 Metaverse 應用上,已經有諸多應用實例,Microsoft、Unity 等公司的平台與方案都已經有不少企業級客戶採用,中短期發展更為看好,就投資角度而言,更適合一般投資人關注。

文章出處:美股探路客
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