美股研究室 US Stock

本週觀察重點

• 上週五道瓊指數跌破六月低點、200 週均線支撐，美股看跌期權創下有紀錄以來最大成交量，共達 33M 筆合約成交 (圖 1-1)，投資人避險情緒高漲，機構 Real Investment Advise 認為市場進入超賣區，The Street 的 Real Money 專欄認為市場將在 10 月初反彈

• 號稱今年華爾街預測最準確的 BofA 首席策略師 Harnett，週五重申 S&P 500 在 3600 點開始佈局、3300 點開始買入、3000 積極買入的看法，S&P 500 目前 PE ratio 17～18 倍過高，正在下跌趨勢中，認為降至 15 倍較為合理 (圖 1-2)，Morgan Stanley 則下修 S&P 500 獲利預期，2022 年 EPS $220、2023 年大幅下修至 $212 (圖 1-3)

• 根據 CME FedWatch Tool，FOMC 會議後、9 月 22 日升息預期，2023 年 2 月升息至 4.5%～4.75%，11 月降息一碼 (圖 1-4)，但 9 月 25 日的升息預期明年 6 月再升息一碼至 4.75%～5.0%，降息要到 12 月 (圖 1-5)，債券市場持續 priced in 鷹派的聯準會立場，2 年期國債利率上週飆升至 15 年來高點的 4.2%、10 年期國債利率升至 11 年來高點的 3.7%

• BofA 的 Hartnett 認為全球債市將陷入史上第三次大熊市 (圖 1-6)，且目前情勢較前兩次 1889～1920、1946～1981 期間更糟，債市崩盤可能導致信貸違約問題，上週債市流出 69 億美元

• 隨著聯準會持續升息，美國 10 年期國債實質利率上周五已經上升至 1.32%、來到 11 年來新高 (圖 1-7)，自 CPI 數據發布以來，已經上升 0.34%，高盛警告實質利率後續將再更高，對各種資產估值進一步帶來下跌的壓力，除了美元之外，很少有資產能在美國實質利率上升時期表現良好， 股市遭遇盈利下滑、利率上升估值承壓的雙重壓力

• 本週 12 位聯準會理事將公開發言，週二、週三聯準會主席鮑威爾也將公開發言，雖然預期鷹派立場不變，但對於 2023 年聯邦利率峰值看法不一，1/3 認為將升至 4.25%～4.5%，1/3 認為將達到 4.75% 的峰值，1/3 認為應該升至 5.0% (圖 2-2)

• 顧問機構 Edward Jones 認為聯準會升息路徑超乎市場預期，導致股市大跌，內部指標雖顯示經濟將衰退，但股市已 priced-in， 聯準會刻意展現鷹派立場，調整市場預期，以騰出後續政策調整空間，預期升息步伐已近尾聲，歷史顯示當聯準會停止升息後，股市 12、24 個月的表現強勁 (圖 1-8)，認為 2023 年聯準會政策將轉向

• 9 月 25 日美國加油站汽油價格平均價格 $3.67/加侖 與上周持平 (圖 1-9)，Manheim 二手車價格指數 205.9，較 8 月 210.8 環比下跌 2.3% (圖 1-10)，已經與 2021 年 9 月價格指數相當 

• 週五將發佈聯準會最重視的 8 月個人消費支出 PCE 通膨數據
• Core PCE 預期 MoM +0.4%、7 月 +0.1%
• Core PCE 預期 YoY +4.7%、7 月 +4.6%

• 週五 Tesla 在加州 Palo Alto 舉辦 2022 AI Day，預期將發佈萬眾矚目的 Optimus 人形機器人，Tesla 的首席馬達設計師 Laskaris 在 Linkedin 刊登多個人形機器人驅動器相關職位，工作地點在加州 Palo Alto 跟希臘雅典

• 本週重要經濟數據與事件
• 週一
• 無
• 週二
• 新屋銷售、Case-Shiller 房屋指數
• 週三
• 零售庫存
• 週四
• 初領失業救濟金人數
• 週五
• 個人消費支出 PCE 通膨指數
• 密西根大學消費者信心指數
• Tesla AI Day 2

本週財報發佈時程

重點觀察財報

• 9/26 週一
• 無
• 9/27 週二
• Jabil、BlackBerry
• 9/28 週三
• 無
• 9/29 週四
• Bed Bath & Beyond、Rite Aid、Carmax、Micron、Nike
• 9/30 週五
• Carnival

上週重要回顧

• 週一 Bernstein 分析師拜訪 Intel、AMD，Intel 認為 PC 市場較原預期衰退 10% 更糟，資料中心在中國、總體經濟環境下需求疲軟，AMD 表示 PC 客戶需求展望較預期糟，衰退較原估計十幾個百分點中間值更高，AMD 採用 TSMC 5nm 製程的新晶片 Ryzen 9，價格已較前代 7nm 製程的 Ryzen 7 更低，Intel 本週下跌 5.88%，回到 2016 年水準，AMD 大跌 11%、跌破 200 週均線，台積電 ADR 本週已跌破 6 月前低、200 周均線

• 週二 Nvidia 舉辦 GTC 2022 (圖 2-1)，CEO 黃仁勳在開幕演講時宣布 H100 Tensor GPU 全面投產，10 月推出首批 Hopper 架構的產品跟服務，Hopper 是 AI 全新引擎，H100相較於前代A100，效能提高 3.5 倍、成本減少至 1/3，Nvidia 並推出 RTX40 系列繪圖顯示卡，4090 最低價格高達 $1599 美元

• 週三 聯準會 FOMC 會議宣布升息 75 個基點，將聯邦基準利率上調至 3%～3.25%，聯準會主席鮑威爾在記者會表示，將致力於抑制通膨，相較於 6 月半數委員認為升息終點不會高於 4%，9 月點陣圖顯示預期已升高至 4.5%，升息幅度超越華爾街預期，聯準會預測
• 2022 年底利率將達到 4.4%、2023 年達到 4.6%，顯示升息步伐超乎市場預期
• 下調美國 GDP 預期，2022 年 0.2% (6 月預測 1.7%)、2023 年 1.2% (6 月預期 1.7%)
• 上調美國失業率預期，2022 年 3.8% (6 月預測 3.7%)、2023 年 4.4% (6 月預期 3.9%)
• 上調通膨預期，2022 年 PCE 年增 5.4% (6 月預期 5.2%)，2023 年年增 2.8% (6 月預期 2.6%)，核心 PCE 年增 4.5% (6 月預期 4.3%)，2023 年年增 3.1% (6 月預期 2.7%)

• 週四 由於聯準會升息步伐高於預期，高盛將 S&P 500 目標價自 4300 點，大幅下調至 3600 點，PE Ratio 自 18 倍下修至 15 倍，認為高利率環境下僅支持 15 倍的 PE Ratio

• 週五 S&P Global 發佈採購經理人初步調查，9 月綜合 PMI 指數 49.3 創下三個月來新高 (圖 2-4)，9 月製造業 PMI 51.8 創下兩個月來新高，服務業 PMI 49.2 創下三個月來新高，顯示美國經濟活動轉好，但對市場反而是壞消息

• 上週重要財經數據
• 優於預期
• 9 月 S&P Global (Markit) 製造業 PMI 51.8 vs 51.1 預期
• 9 月 S&P Global (MarkIt) 服務業 PMI 49.2 vs 45.0 預期  
• 8 月新屋開工 1575k vs 1420k 預期
• 8 月房屋銷售 4.8M vs 4.73M
• 上週初領失業救濟金人數 213k vs 215k 預期
• 預期相符
• 無
• 劣於預期
• NAHB 房屋市場指數 46 vs 47 預期
• 8 月營建許可 1517k vs 1616k 預期

• 比特幣週五收在 $19,294，較上週五收盤的 $19,802 下跌 2.56%