Fastly(FSLY) 2020/Q3 財報分析 | 個股分析 | 法蘭克


Fastly於10/14盤後暴跌約28%,主因是公司大幅下調了2020/Q3的Guidance以及因為對未來的不確定性收回了2020整年的Guidance,直到10/28公布Q3財報時才再度提供了Q4以及全年的Guidance。從上圖可發現不論是Q3或者Q4的營收年成長率都大幅回到今年Q1的水平(~= 40%),相對於Q2的60%整整少了約20%,自然市場也對其股價做了相對應的修正。簡而言之,我們必須探討為什麼Q2的成長是否為曇花一現以及為何Q3又恢復到過去的成長率,畢竟股價是對一間公司未來展望的量化表現。

財報中,CEO Joshua Bixby 提到兩點造成Q3的預期營收大幅下滑

首先在上季的Earning Call中提到之前公司主要的客戶為Tiktok,而我們也知道在美國政府的介入下,Tiktok於這季承受了可能會被迫離開美國市場的風險,除此之外美國政府也禁止企業與Tiktok合作。直到禁令將生效之前,Tiktok才宣布將與Oracle以及Walmart等企業進行策略合作,成立新的公司叫做Tiktok Global,然而股權的分配在公開消息中仍然具有高度的不確定性,Oracle以及Walmart的說法也沒有達到共識,也因為平台隨時有可能關閉的風險,導致許多知名的使用者也跟著外移至其他的平台,相對的流量也會大幅的下降,即使未來Tiktok的營運恢復正常,也會因為失去使用者的信賴短期內也不太可能恢復至過去的流量。Tiktok在過去九個月中佔了Fastly約10.8%的營收,上次的財報中CEO提到Tiktok佔了當季的12%的營收(約9m),目前Tiktok從Fastly的平台中移除了絕大部分的流量,也因此即使能達成下季預期營收的上限(84m),成長率相較去年也並無太大變化。儘管如此,公司方認為Tiktok的部分可以由中長期的流量成長補上,最後也不會影響設定的目標毛利率。

第二點則是預期在Q3結尾時既有的客戶會有新的流量,然而因為錯過了時機導致這部分並沒法在Q3的財報中呈現,這問題已經確認獲得解決,所以在Q4並不會繼續造成負面的影響。

接下來Q4的營收會併入Signal Science的數據,假使在去年的Q4時Tiktok已經是Fastly的既有客戶,但是在Q4的Guidance的營收成長率並沒有因為併入Signal Science大幅增加,因此我們必須探討是否Signal Science的營收是否大於Tiktok所貢獻的營收,如果是這種情形的話代表Tiktok在這季也損失了其他的大型客戶導致營收成長最後仍然持平。

在公開數據中,Signal Science於2019的營收約為$29m且曾說過Revenue的年成長率大於100%。保守估計在2020年如果有80%的成長的話,整年營收會為$52m左右,也就是一季約貢獻$13m的營收,即使只有50%的成長也是超過了Tiktok在全盛時期Q2所貢獻的營收,這點讓我相當懷疑是否有其他大型客戶也出走了或者流量大幅減少了(因為Fastly是以流量計價)?從其他來源得知,Cloudflare的CEO在Twitter上面叫大家關注Shopify在今年購物季節的表現,也就是暗示了是否Shopify將大部分的流量都導向了Cloudflare而將Fastly作為backup呢?相信在第四季購物季後的財報就會相當的明朗,有興趣的人想得到第一手資訊也可以於黑色星期五或者聖誕假期透過測試Shopify的API得知當前所使用的CDN Provider為何。

從上面的資訊我們得知現在有太多的不確定性,且大部分都是相當負面的,考量到Q2的股價約從$4x爬升至$100以上的價位,最後在財報後跌到當前約$65–70的價位,目前的價格我認為還是處於些偏高的區間但也離我心目中的合理價約只有10塊的差距,加上最近因為選舉造成的系統性波動,我不建議短期投資者在這價位建立過大的倉位,當前有其他更好的選擇做為資金的停泊點,建議等Q4財報明朗後再決定是否開始建倉。

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